億萬富翁介入：WBD 收購戰最新進展

最新進展：億萬富翁介入

如果您認為在董事會上週拒絕現金報價後，關於 Warner Bros. Discovery 交易策略 (WBD) 的爭奪戰就此結束，那您就錯了。在 12 月 22 日（星期一），Paramount 採取了一項徹底改變局面的行動。他們不僅僅是微調了報價，而是搬出了重磅武器。

Oracle 創始人、全球最富有的人之一 Larry Ellison，已簽署了一份不可撤銷的個人擔保，為 USD 404 億的融資提供保證。這徹底改變了遊戲規則。這有效地將「信託基金」的承諾，替換為一位身價超過 USD 2,000 億的富翁的直接承諾。

解決資金缺口問題

在我的上一次更新中，我解釋過 WBD 董事會拒絕了 USD 30.00 的現金報價，因為他們聲稱資金是「虛幻的」。他們的主要論點是，這筆錢來自一個在技術上可以被撤銷的家族信託。

這個操作上的漏洞現在已被堵住。有了 Larry Ellison 在協議上的個人簽名，董事會無法再聲稱資金不真實。這消除了他們用來拒絕現金溢價的主要理由。

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融資並不是 Paramount 彌補的唯一缺口。他們還同意將「反向終止費」增加至 USD 58 億。這與 Netflix 承諾若監管機構阻止交易時將支付的金額完全一致。

從交易結構的角度來看，這實現了對等。Paramount 現在已獲得融資的個人擔保，並匹配了 Netflix 的監管保險政策。董事會警告股東的兩個最大風險——資金確定性和監管保護，已得到有效消除。

新的僵局：歸結於價格

隨著結構性問題得到解決，市場訊號顯示情緒發生了轉變。WBD 股票目前的交易價格高於 Netflix 的報價，顯示交易者不再將 Netflix 的交易視為定局。這並不意味著 Netflix 退出了競爭，但溢價表明市場正在定價一種真正的可能性，即 Paramount 的報價或可能更優渥的反報價有望勝出。

然而，這場爭奪戰尚未結束。管理 Oakmark Funds 的機構 Harris Associates 本週發表了一份關鍵的公開聲明。他們是控制著近 4% WBD 股票的前五大股東，因此其投票具有極大的分量。

Harris Associates 的資產組合經理 Alex Fitch 表示，雖然 Paramount 的結構性修復是「必要的」，但「還不夠」。

這是從「結構」轉向「價格」的轉捩點。Harris Associates 實際上是在告訴 David Ellison，僅僅搞定文件是不夠的。如果他想獲得他們的 9,600 萬張選票，他需要支付更多資金。他們敞開了大門，但期望一個高於 USD 30.00 的數字才能達成協議。

時間表：1 月 21 日

Paramount 已將股東出售股票的最後期限延長至 2026/01/21。這給了 WBD 董事會額外兩週的時間來做出決定。現在資金已得到保障且分手費也已匹配，他們以技術理由直接拒絕報價的難度變得更大了。我們現在正密切關注他們是會堅持立場，還是這種壓力會迫使他們展開新一輪的談判。

總結

Paramount 現在已解決了董事會提出的反對意見。資金由 Larry Ellison 的個人擔保作為後盾，並且分手費也與 Netflix 的保護條款相匹配。結構性擔憂已得到解決。

但 Harris Associates 的聲明很明確：僅僅搞定文件是不夠的。這已從關於交易結構的辯論轉變為關於價格的談判。

為什麼這是我的最後一次更新（暫時）

現實情況是：局勢幾乎每天都在變化。在這一點上，繼續提供更新只不過是追蹤市場雜訊，而不是有意義的進展。

框架已經設定。Paramount 擁有資金，Netflix 擁有結構性的監管路徑，而主要股東已經發出訊號表示他們想要更多資金。接下來會發生什麼——無論 Ellison 是否提高報價，Netflix 將如何回應，董事會最終的決定是什麼——這些都是在未來幾週內將會揭曉的變數。

除非有什麼事情再次從根本上改變交易結構，否則這就是我結束對這起事件報導的時刻。這不是因為故事已經結束，而是因為我們已經到了一個階段，接下來的舉動將是談判策略，而不是值得分析的戰略轉變。

1 月 21 日最後期限的市場分析即將到來。我們拭目以待誰會先讓步。