Hai điểm nghẽn dầu mỏ bị ảnh hưởng cùng lúc và lý do đợt tăng giá này có thể hạ nhiệt

Giá dầu không phản ứng với số lượng thùng dầu đã bị mất. Nó đang định giá dựa trên nỗi lo sợ về số thùng dầu có thể bị mất. Với các cuộc tấn công của Houthi vào các cơ sở của Saudi Aramco và tuyên bố phong tỏa eo biển Bab al-Mandab cộng thêm tình trạng lưu thông thấp qua Eo biển Hormuz, dầu thô đang gánh một khoản phí bù rủi ro, chứ không phải do thiếu hụt nguồn cung. Sự khác biệt đó chính là mấu chốt của vấn đề.

Lý do giá dầu tăng vọt vì nỗi lo sợ, không phải do sản lượng dầu bị mất

Mối lo ngại về điểm nghẽn tác động đến trí tưởng tượng đầu tiên. Các nhà giao dịch nhìn thấy một tuyến đường bị đe dọa và định giá cho tình huống xấu nhất trước khi có bất kỳ thùng dầu nào bị mất. Đó là phí bù rủi ro: mức giá trả cho một sự gián đoạn chưa hề xảy ra.

Quy mô và mức độ kéo dài của đợt biến động phụ thuộc vào hai yếu tố: có bao nhiêu tuyến đường thay thế còn lại, và mối đe dọa có đáng tin cậy không. Theo dữ liệu trực tiếp, WLDOIL giao dịch ở khoảng đầu 80 USD, thấp hơn nhiều so với mức đỉnh khủng hoảng năm 2022. Thị trường đang lo lắng, chứ chưa hoảng loạn. Nó đang định giá cho khả năng xảy ra rủi ro, chứ không phải tổn thất thực tế.

Không phải mọi điểm nghẽn đều giống nhau

Các tiêu đề tin tức làm lu mờ điều này. Eo biển Bab al-Mandab và Eo biển Hormuz đều là những điểm nghẽn, nhưng chúng đóng những vai trò rất khác nhau.

Các con tàu có thể tránh eo biển Bab al-Mandab. Việc đi vòng qua Mũi Hảo Vọng làm tăng gấp đôi thời gian hành trình và làm tăng chi phí vận tải và bảo hiểm. Tổn thất khá lớn, nhưng dầu vẫn được chuyển đến nơi. Phí bù rủi ro chiến tranh cho các chuyến đi qua nam Biển Đỏ đã tăng mạnh, một tín hiệu thực sự của sự căng thẳng. Tuy nhiên, việc tăng chi phí của một tuyến đường không giống với việc cắt giảm nguồn cung.

Hormuz là tuyến đường không có sự thay thế hoàn toàn nào. Khoảng một phần năm lượng dầu của thế giới đi qua eo biển này, và không có tuyến đường vòng nào thay thế được khối lượng đó. Việc phong tỏa thực sự Hormuz là một cú sốc nguồn cung. Cho đến nay, tình trạng phong tỏa Bab al-Mandab mới chỉ là một cú sốc về chi phí.

Lịch sử nói gì về sự hạ nhiệt của một đợt tăng vọt giá dầu

Mô hình này thường lặp lại. Năm 2019, các cuộc không kích bằng máy bay không người lái và tên lửa vào cơ sở Abqaiq của Ả Rập Xê-út đã làm tê liệt khoảng một nửa sản lượng của Ả Rập Xê-út chỉ trong một đêm, gần 5% nguồn cung toàn cầu. Giá dầu ghi nhận mức tăng trong một ngày lớn nhất trong nhiều thập kỷ. Trong vài tuần, nó đã trả lại hầu hết các mức tăng, bởi vì Ả Rập Xê-út đã khôi phục sản lượng nhanh hơn dự kiến.

Các cuộc tấn công ở Biển Đỏ từ cuối năm 2023 kể lại câu chuyện tương tự từ một góc độ khác. Các hãng vận tải thay đổi tuyến đường, chi phí vận tải và bảo hiểm duy trì ở mức cao trong nhiều tháng, nhưng giá dầu thô hầu như không thay đổi. Các thùng dầu vẫn tiếp tục ra thị trường trên các tuyến đường dài hơn.

Và vào năm 2022, nỗi lo mất đi lượng dầu của Nga đã đẩy giá dầu Brent về mức đỉnh của chu kỳ, sau đó giá có xu hướng giảm trong một năm khi dầu thô của Nga tìm được người mua mới. Các đợt tăng giá do lo ngại về nguồn cung sẽ hạ nhiệt khi nguồn cung chứng tỏ được sự vững vàng.

Khi nào thì nên cẩn trọng với đợt tăng giá thay vì kỳ vọng nó hạ nhiệt

Việc giá hạ nhiệt không phải là một sự đảm bảo tuyệt đối. Nó chỉ đúng khi mối đe dọa vẫn chỉ dừng lại ở mức đe dọa. Bằng chứng nghiêng về hướng đây là khoản phí bù rủi ro sẽ dần biến mất, nhưng rủi ro đuôi là có thật.

Đợt biến động này đáng được cẩn trọng, thay vì kỳ vọng nó hạ nhiệt, nếu bất kỳ điều nào sau đây biến từ tin đồn thành sự thật:

• Một cuộc tấn công được xác nhận vào năng lực sản xuất của Saudi Aramco, chứ không chỉ là các cuộc tấn công vào các cơ sở không trọng yếu.
• Tình trạng phong tỏa eo biển Bab al-Mandab thực sự làm đình trệ việc lưu thông thay vì chỉ làm tăng chi phí bảo hiểm.
• Bất kỳ mối đe dọa đáng tin cậy nào đối với quá trình lưu thông qua Eo biển Hormuz, tuyến đường duy nhất không có tuyến đường thay thế.

Cũng cần theo dõi phí bù rủi ro chiến tranh của các tàu chở dầu và công suất dự phòng của OPEC+. Phí bảo hiểm tăng báo hiệu sự căng thẳng ngay cả khi các tàu vẫn tiếp tục ra khơi. Một tín hiệu từ OPEC+ về việc bơm thêm dầu ra thị trường sẽ cho bạn biết phí bù rủi ro đang được xoa dịu.

Nhận định

Hai điểm nghẽn xuất hiện trên bản tin có vẻ như làm tăng gấp đôi mối nguy hiểm. Dựa trên bằng chứng, chúng là hai vấn đề khác nhau: một tuyến đường có chi phí đắt đỏ hơn và một tuyến đường bị đe dọa nhưng vẫn đang mở. Hãy đánh giá phí bù rủi ro đúng với bản chất của nó, và biết điểm nghẽn nào sẽ biến nỗi lo thành một cú sốc thực sự. Thị trường dầu mỏ đầy biến động, và một sự gián đoạn duy nhất được xác nhận có thể nhanh chóng định hình lại cục diện.