Tỷ phú vào cuộc: Cập nhật về cuộc chiến thâu tóm WBD

Cập nhật: Tỷ phú vào cuộc

Nếu bạn nghĩ rằng cuộc chiến giành Warner Bros. Discovery chiến lược giao dịch (WBD) đã kết thúc sau khi Ban giám đốc từ chối lời đề nghị bằng tiền mặt vào tuần trước, thì bạn đã lầm. Vào thứ Hai, ngày 22 tháng 12, Paramount đã có một động thái thay đổi hoàn toàn cục diện. Họ không chỉ điều chỉnh lời đề nghị của mình; họ đã tung ra vũ khí hạng nặng.

Larry Ellison, nhà sáng lập Oracle và là một trong những người giàu nhất thế giới, đã ký một cam kết bảo lãnh cá nhân không thể thu hồi trị giá 40,4 tỷ USD cho nguồn tài trợ. Đây là một yếu tố thay đổi cuộc chơi. Nó thực sự đã thay thế một lời hứa từ "quỹ tín thác" bằng một cam kết trực tiếp từ một người sở hữu khối tài sản trị giá hơn 200 tỷ USD.

Giải quyết vấn đề nguồn vốn

Trong bản cập nhật trước, tôi đã giải thích rằng Ban giám đốc WBD đã từ chối lời đề nghị 30,00 USD tiền mặt vì họ cho rằng nguồn vốn này là "ảo". Lập luận chính của họ là số tiền này đến từ một quỹ tín thác gia đình mà về mặt kỹ thuật có thể bị thu hồi.

Lỗ hổng hoạt động đó hiện đã được khép lại. Với chữ ký cá nhân của Larry Ellison trên thỏa thuận, Ban giám đốc không còn có thể cho rằng nguồn vốn này không có thật. Điều này loại bỏ lý do chính mà họ đã sử dụng để từ chối mức giá chào mua cao hơn bằng tiền mặt.

Cân bằng các biện pháp an toàn

Nguồn vốn không phải là khoảng trống duy nhất mà Paramount đã khép lại. Họ cũng đồng ý tăng "Phí chấm dứt hợp đồng ngược" lên 5,8 tỷ USD. Số tiền này khớp chính xác với số tiền mà Netflix đã hứa sẽ trả nếu các cơ quan quản lý ngăn chặn thỏa thuận.

Từ góc độ cấu trúc thỏa thuận, điều này tạo ra sự cân bằng. Paramount hiện đã đảm bảo được sự bảo lãnh cá nhân cho nguồn vốn và bắt kịp chính sách bảo hiểm pháp lý của Netflix. Hai rủi ro lớn nhất mà Ban giám đốc đã cảnh báo các cổ đông, tính chắc chắn của nguồn vốn và sự bảo vệ pháp lý, đã được vô hiệu hóa một cách hiệu quả.

Bế tắc mới: Mấu chốt nằm ở mức giá

Với các vấn đề về cấu trúc đã được giải quyết, các tín hiệu thị trường cho thấy sự thay đổi trong tâm lý. Cổ phiếu WBD hiện đang giao dịch trên mức giá chào mua của Netflix, cho thấy các nhà đầu tư không còn coi thỏa thuận với Netflix là một kết luận đã được định sẵn. Điều này không có nghĩa là Netflix đã bị loại khỏi cuộc đua, nhưng mức giá chênh lệch này cho thấy thị trường đang định giá một khả năng thực tế là lời đề nghị của Paramount, hoặc có thể là một lời đề nghị phản bác hấp dẫn hơn, có thể chiếm ưu thế.

Tuy nhiên, cuộc chiến vẫn chưa kết thúc. Harris Associates, công ty đầu tư quản lý Oakmark Funds, đã đưa ra một tuyên bố công khai quan trọng trong tuần này. Họ là một trong 5 cổ đông lớn nhất kiểm soát gần 4% cổ phiếu WBD nên lá phiếu của họ mang sức nặng rất lớn.

Alex Fitch, một người quản lý danh mục đầu tư tại Harris Associates, đã ra tín hiệu rằng mặc dù các sửa đổi về cấu trúc của Paramount là "cần thiết", nhưng chúng "chưa đủ".

Đây là điểm xoay chuyển từ "Cấu trúc" sang "Mức giá". Harris Associates thực chất đang nhắn nhủ với David Ellison rằng việc sửa đổi giấy tờ là chưa đủ. Nếu ông ấy muốn có 96 triệu lá phiếu của họ, ông ấy cần phải trả nhiều tiền hơn. Họ đang để ngỏ cánh cửa, nhưng họ mong đợi một con số cao hơn mức 30,00 USD để bước qua đó.

Mốc thời gian: Ngày 21 tháng 1

Paramount đã gia hạn thời hạn để các cổ đông bán cổ phiếu của họ đến ngày 21 tháng 1 năm 2026. Điều này cho Ban giám đốc WBD thêm hai tuần để đưa ra quyết định. Với nguồn vốn hiện đã được đảm bảo và phí bồi thường hủy hợp đồng tương đương, khả năng họ đơn giản từ chối lời đề nghị dựa trên các lý do kỹ thuật đã trở nên khó khăn hơn nhiều. Hiện tại, chúng ta đang theo dõi xem liệu họ có giữ vững lập trường hay áp lực này sẽ buộc phải có một vòng đàm phán mới.

Điểm cốt lõi

Paramount hiện đã giải quyết các ý kiến phản đối mà Ban giám đốc đưa ra. Nguồn vốn được hậu thuẫn bởi sự bảo lãnh cá nhân của Larry Ellison, và phí bồi thường hủy hợp đồng tương đương với sự bảo vệ của Netflix. Các mối quan ngại về cấu trúc đã được giải quyết.

Nhưng tuyên bố của Harris Associates đã nói rõ: việc sửa đổi giấy tờ là chưa đủ. Điều này đã chuyển từ một cuộc tranh luận về cấu trúc thỏa thuận sang một cuộc đàm phán về mức giá.

Lý do đây là bản cập nhật cuối cùng của tôi (Cho đến hiện tại)

Thực tế là: tình hình này đang thay đổi gần như mỗi ngày. Vào thời điểm này, việc tiếp tục cung cấp các bản cập nhật sẽ chỉ là việc theo dõi những thông tin nhiễu loạn thay vì những diễn biến có ý nghĩa.

Khuôn khổ đã được thiết lập. Paramount có nguồn vốn, Netflix có lộ trình cấu trúc pháp lý, và các cổ đông lớn đã ra tín hiệu rằng họ muốn nhiều tiền hơn. Những gì xảy ra tiếp theo — liệu Ellison có tăng giá chào mua hay không, Netflix phản hồi ra sao, Ban giám đốc cuối cùng quyết định thế nào — là những biến số sẽ diễn ra trong vài tuần tới.

Trừ khi có điều gì đó thay đổi cấu trúc thỏa thuận một cách cơ bản lần nữa, đây là lúc tôi khép lại việc đưa tin về câu chuyện dài kỳ này. Không phải vì câu chuyện đã kết thúc, mà vì chúng ta đã đạt đến thời điểm mà các động thái tiếp theo là các chiến thuật đàm phán thay vì những thay đổi chiến lược đáng để phân tích.

Hạn chót ngày 21 tháng 1 phân tích thị trường đang đến gần. Chúng ta hãy chờ xem ai sẽ là người nhượng bộ trước.