Chip bán tháo trước: cảnh báo hay chỉ là chốt lời?

Khi chất bán dẫn bán tháo mạnh, thị trường chung thường theo sau, vì chip nằm ở đầu nguồn của mọi câu chuyện công nghệ và được định giá trước tất cả những thứ khác. Đó là mô hình đằng sau đợt trượt giá của các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn khiến Nasdaq lao dốc. Câu hỏi khó hơn là liệu đợt giảm này là dấu hiệu cảnh báo sớm hay chỉ là chốt lời trong giao dịch đông đúc nhất của thị trường.

Vì sao các nhà sản xuất chip di chuyển trước phần còn lại của thị trường

Chip là nguyên liệu thô của công nghệ hiện đại. Mọi mô hình AI, dịch vụ đám mây và điện thoại đều chạy trên chip. Vì vậy, các đơn đặt hàng chip phản ánh những gì các công ty dự kiến sẽ xây dựng trong nhiều tháng tới, không phải những gì họ đang bán ngày hôm nay.

Điều đó khiến chất bán dẫn trở thành mắt xích được định giá kỳ hạn nhất trong chuỗi. Khi nhà đầu tư trở nên thận trọng, họ bán các cổ phiếu chu kỳ nhất, đắt đỏ nhất trước tiên, và đó thường là chip. Phần còn lại của lĩnh vực công nghệ thường bắt kịp sau đó.

Việc chip bán tháo có thực sự dẫn dắt toàn thị trường đi xuống không?

Lịch sử cho thấy điều này có thể xảy ra. Vào cuối năm 2021, cổ phiếu chất bán dẫn đạt đỉnh và đảo chiều trước thị trường rộng hơn. Nasdaq và S&P 500 xác nhận xu hướng giảm nhiều tháng sau đó, và chip nằm trong số những cổ phiếu bị ảnh hưởng nặng nhất trong suốt năm 2022.

Giữa năm 2018 cũng cho thấy câu chuyện tương tự. Chất bán dẫn giảm mạnh do lo ngại về thương mại và nhu cầu, rất lâu trước khi thị trường chung sụt giảm vào cuối tháng 12. Trường hợp nghiêm trọng nhất là năm 2000, khi cổ phiếu chip và phần cứng sụp đổ do chi tiêu xây dựng hạ tầng internet chứng minh là không bền vững, trước khi thị trường công nghệ rơi vào xu hướng giảm kéo dài nhiều năm.

Trong mỗi trường hợp, chip suy yếu trước và chỉ số theo sau. Tín hiệu này xuất hiện trước cơn đau vài tuần, thậm chí vài tháng.

Khi một cổ phiếu chip đơn lẻ tách biệt nhờ nhu cầu riêng

Mô hình này có tác động theo cả hai chiều. Sau cú sốc năm 2018, chip cũng dẫn dắt sự phục hồi vào năm 2019 khi nhu cầu tăng tốc trở lại. Nhóm dẫn dắt đà giảm thường cũng dẫn dắt đà tăng trở lại.

Đây chính là hiện tượng tách biệt. Một đợt điều chỉnh chip sau một chuỗi tăng mạnh thường chỉ là chốt lời, không phải là tín hiệu về nhu cầu. Nếu nhu cầu cuối cùng vẫn vững và đơn hàng vẫn tiếp tục đổ về, một cổ phiếu dẫn đầu có thể vẫn tăng dần dù nhóm ngành đang lung lay. Chu kỳ riêng của cổ phiếu đó lấn át tâm lý chung của số đông.

Đầu mối nằm ở nơi hoạt động bán ra dừng lại. Nếu chỉ giới hạn ở chip, đó có vẻ là sự luân chuyển dòng tiền. Nếu lan sang phần mềm, tài chính và các ngành chu kỳ, đó có vẻ là điều gì đó rộng hơn.

Cần theo dõi gì để phân biệt hai trường hợp này

Việc kiểm tra nhu cầu thực sự đến từ khách hàng, không phải từ các nhà sản xuất chip. Những khách hàng chi tiêu lớn cho đám mây, Microsoft, Alphabet, Amazon và Meta, định hướng chi tiêu vốn của họ trong các cuộc họp báo cáo kết quả kinh doanh. Định hướng đó là yếu tố cuối cùng lấp đầy sổ đơn hàng chip.

• Độ rộng: hoạt động bán ra diễn ra rộng khắp, hay chỉ tập trung ở một vài cổ phiếu đông đúc?
• Lan tỏa: sự suy yếu có lan ra ngoài chất bán dẫn sang phần mềm và các ngành chu kỳ không?
• Định hướng: các hyperscaler có duy trì hay cắt giảm kế hoạch chi tiêu không?
• Hỗ trợ: Nvidia có giữ vững trên vùng đáy 52 tuần hay phá vỡ mức hỗ trợ gần đây không?

Các bằng chứng nghiêng về việc nên xem một đợt bán tháo chip mạnh là tín hiệu đáng chú ý, không nên bỏ qua. Nhưng điều này chỉ được xác nhận nếu đợt giảm lan rộng, độ rộng thị trường xấu đi và khách hàng mua chip thực sự giảm chi tiêu. Cho đến khi đó, một cú lung lay trong giao dịch đông đúc nhất có thể chỉ đơn giản là như vậy. Lịch sử luôn khuyến khích theo dõi diễn biến tiếp theo, thay vì chỉ nhìn vào ngày giảm đầu tiên.