Kumush $100 dan oshdi: 7 yil kutib nimani o‘rgandim | Deriv

2018-yilda men 1 tonna jismoniy kumush sotib oldim. O‘sha paytda global yillik ishlab chiqarish taxminan 24 000 tonna atrofida edi, deb eslayman. Hisob-kitob qilib, o‘zimcha: “Men hech kim emasman, ammo 1 tonna kumush oldim”, deb o‘ylaganim yodimda. Agar dunyo bo‘ylab yana 23 999 kishi xuddi shunday qilganida, o‘sha yil uchun kumush ishlab chiqarish tugab qolardi. Bu bozor bilan albatta nimadir joyida emas edi.

Men barcha kitoblarni o‘qigan edim, Mike Maloney ning har bir videosini ko‘rgan edim, tadqiqot qilgan edim. Kumush $100 dan ancha yuqorida savdolanishi kerak, degan fikrda qat’iy edim. 2018-yilda mening gapim shunday edi: “Kumush mo‘l-ko‘l ko‘rinadi, to to‘satdan shunday bo‘lmay qolguncha.”

So‘ng men kutdim. Va kutdim. Ortidan ko‘p yillik umidsizlik keldi. Narx joyidan qimirlamadi. Ba’zilari buni “narxni bostirish” bilan izohlar edi. Hatto bu tuzatish mening umrim davomida sodir bo‘ladimi, deb ham o‘zimdan so‘radim.

Yillar davomida hech qanday harakat bo‘lmagach, men yillar davomida orzu qilgan narsa nihoyat shu hafta ro‘y berdi. Kumush tarixda ilk bor $100 dan yuqorida yopildi va 23-yanvarda qisqa muddatga $102.87 ga tegdi. Harakat sodir bo‘ldi, ammo hatto meni ham uning shiddati hayratda qoldirdi. Uni nima harakatga keltirgani haqidagi fikrlarim quyida.

Raqamlar

Kumush 2025-yilda 147% ga oshdi — bu 1983-yilgacha borib taqaladigan yozuvlar ichidagi eng katta yillik o‘sish — va 2026-yilning ilk haftalarida yana 40% qo‘shdi. Avvalgi tarixiy eng yuqori narx 2011-yilda $49.51 edi. Bu harakat o‘sha ko‘rsatkichni ikki barobardan ham oshirdi. Oltin ham $5,000/oz gacha ko‘tarildi, ammo kumush uni sezilarli darajada ortda qoldirdi. Oltin-kumush nisbati 50:1 gacha siqildi — bu 2011-yildan beri eng tor daraja. Hatto 2025-yil aprel oyida ham 1 untsiya oltin sotib olish uchun 100 dan ortiq untsiya kumush kerak edi.

Inflyatsiyani hisobga olganda, kumush 1980-yildagi cho‘qqisini tenglash uchun taxminan $150 ga chiqishi kerak bo‘lardi. Demak, nominal jihatdan bu tarixiy bo‘lsa-da, real qiymat hali o‘sha avvalgi sakrashdan pastda. Ammo bu harakatning tezligi muhim.

Uch kuch bir yo‘nalishda to‘qnashdi

Xavfsiz boshpana talabi

Kumush oltinni ko‘targan xuddi shu makro omillardan foyda oldi: dollar zaiflashuvi, real stavkalarning pasayishi, inflyatsiya xavotirlari va geosiyosiy risklar. Ammo kumushning birlik narxi pastligi — oltinning $5,000 narxining bir qismi — uni chakana investorlar uchun hamyonbop qildi. Bu ishtirokni keskin oshirdi.

ETFdagi xoldinglar keskin oshdi. Silver Institute 2025-yil davomida global ETF xoldinglari 187 million untsiyaga ko‘payganini ma’lum qildi. AQSHning kumush importiga kutilayotgan tariflari AQSH omborlariga katta oqimlarni keltirib chiqardi va Londondan likvidlikni tortib oldi.

Chakana talab asosiy farqlovchi omil bo‘ldi. Jismoniy tangalar, quymalar va ETF ulushlarini sotib olayotgan mayda investorlar to‘lqinlari, ayniqsa 2025-yilning 4-choragida, momentumni kuchaytirdi. Xitoyda Shanghai Gold Exchange’dagi kumush kontraktlari rekord ustamalar bilan savdolanardi. Mamlakatdagi yagona sof kumush fondi takroriy xavf ogohlantirishlaridan so‘ng yangi kapital qabul qilishni to‘xtatdi. G‘arbiy tanga dilerlari ham xuddi shunday shovqin haqida xabar berdi. Bu 2021-yildagi #SilverSqueeze ga o‘xshardi, ammo asoslar uni qo‘llab-quvvatlagani uchun ancha katta miqyosda edi.

Fed ning 2025-yil oxirida stavkalarni pasaytirish yo‘nalishiga o‘tishi daromad keltirmaydigan aktivlarni ushlab turishning imkoniyati xarajatini pasaytirdi. Inflyatsiya maqsaddan yuqori va davlat qarzi katta bo‘lgan sharoitda investorlar moddiy qiymat saqlash vositalarini izladilar. Kumushning arzonligi uni “kambag‘alning oltini”ga aylantirdi.

Ta’minot taqchilligi

Oltindan farqli ravishda, kumush o‘z qiymatining sezilarli qismini sanoatdagi qo‘llanmalardan oladi. U elektronika, quyosh energiyasi, EV lar va yuqori texnologiyali tarmoqlar uchun muhim. Sanoat talabi oshib bormoqda. Ta’minot esa buning sur’atiga yetishmayapti.

Quyosh energiyasi eng katta sanoat iste’molchisi hisoblanadi — ishlab chiqaruvchilar paneldagi kumush miqdorini kamaytirganiga qaramay, 2025-yilda global miqyosda 100 million untsiyadan ortiq. Har bir elektr avtomobil 1-2 untsiya kumush ishlatadi. Bir strategning hisobiga ko‘ra, faqat AQSH va Xitoydagi data-markazlar hamda texnik uskunalar 2025-yilda taxminan 350 million untsiya sarflagan — bu yillik global kon ishlab chiqarishining yarmidan ko‘prog‘i.

Muammo tizimli. Kumushning katta qismi qo‘rg‘oshin, rux, mis va oltin kabi boshqa metallarni qazib olish jarayonida qo‘shimcha mahsulot sifatida olinadi. Kumush konlarining atigi 25-30% i asosiy ishlab chiqaruvchilardir. Ko‘proq kumush olish uchun mis qazib olishni osonlikcha oshirib bo‘lmaydi. 2025-yilda kon ishlab chiqarishi narxlar qanchalik ko‘tarilganiga qaramay, deyarli o‘zgarmay 813 million untsiyada qoldi.

Vaziyatni yanada og‘irlashtiradigan jihat shuki, dunyo kumushining katta qismi Xitoyda qayta ishlanadi. Mamlakat global qayta ishlangan kumush ta’minotining 60-70% ini nazorat qiladi: ruda va konsentratlarni import qiladi, ichkarida qayta ishlaydi va tayyor bullionni eksport qiladi. 2026-yil 1-yanvarda Xitoy kumushni xorijga chiqarish uchun hukumat litsenziyasini talab qiladigan yangi eksport nazoratini joriy qildi. Endi qat’iy ishlab chiqarish va moliyaviy mezonlarga javob beradigan atigi 44 ta yirik subyekt eksport qila oladi. Bu, amalda, rallining cho‘qqisiga chiqqan pallada Xitoyga ichki ta’minotni ustun qo‘yish imkonini berdi va G‘arb bozorlarini qayta ishlangan metall yetishmovchiligida yanada qoldirdi.

Ketma-ket beshinchi yil kumush talabi ta’minotdan oshib ketdi. 2025-yildagi taqchillik 95 million untsiyani tashkil etdi. 2021-2025-yillarda dunyo ishlab chiqarilganidan taxminan 820 million untsiya ko‘proq kumush iste’mol qildi. Ta’minotning taxminan 20% ini tashkil etadigan qayta ishlash biroz oshdi, ammo qayta ishlash quvvatidagi cheklovlar metallolomni qayta ishlashni cheklab qo‘ydi.

Bu jiddiy zaxira kamayishiga olib keldi. Londonning LBMA omborlarida 2025-yil sentyabr oxiriga kelib darhol yetkazib beriladigan kumush atigi 136 million untsiya edi — bu rekorddagi eng past ko‘rsatkich. Kumushni ijaraga olish stavkalari bir necha o‘n yillik maksimumlarga chiqdi. Nyu-Yorkdagi COMEX avvaliga tariflar tufayli kirib kelgan oqimlar sababli teskari holatni ko‘rdi va oktyabrda 532 million untsiya bilan cho‘qqiga chiqdi. Ammo narxlar ko‘tarilib, tariflardan qo‘rquv pasaygani sayin oqimlar teskari yo‘naldi. 2026-yil yanvar o‘rtalariga kelib COMEX zaxiralari 418 million untsiyagacha tushdi — bir necha oy ichida 114 million untsiya pasayish, ya’ni $11 milliard chiqarib olinganiga teng.

Narxlar ikki barobarga oshgan bo‘lsa ham, jismoniy xaridorlar yetkazib berishni talab qilishda davom etdilar. Klassik ta’minot siqilishi.

Short squeeze

Qattiq ta’minot va shiddatli xaridlar short sellerlar ustiga ulkan bosim berdi. Narxlar $50, $60, $80 dan oshib, $100 ga yaqinlashgan sari kumushga qarshi pozitsiya olgan treyderlar pozitsiyalarini yopishga majbur bo‘ldi va bu narxlarni yanada yuqoriga itardi.

Birjalar aralashdi. Dekabr oxirida COMEX margin talablarini oshirdi, bu esa treyderlarni ko‘proq kapital joylashtirishga majbur qildi. Ko‘plab kichik spekulyantlar pozitsiyalarini qisqartirdi va bu 29-dekabr kuni keskin 9% lik qaytishni kuchaytirdi. O‘sha pasayish atigi bir kun davom etdi. Asosiy siqilish saqlanib qolgani uchun kumush yana ko‘tarilishni davom ettirdi.

Chakana koordinatsiya buni yanada kuchaytirdi. Onlayn forumlarda “silver squeeze” va narxni bostirish haqidagi nazariyalar muhokama qilindi. “$100 — bu faqat boshlanish” kabi shiorlar tarqaldi. Ayrim tahlilchilar kumush $100 da ham hanuz kam baholangan deb hisoblab, $300-400 ni ko‘zlagan haddan tashqari fikrlarni ilgari surdi. Bunday kayfiyat sotishni kamaytirdi va siqilishni kuchaytirdi.

Short sellerlar o‘zlarini tuzoqqa tushib qolgandek his qildilar. Narx qanchalik ko‘p oshsa, ular shunchalik ko‘proq qayta xarid qilishlari kerak edi. Bu qayta aloqali sikl 2025-yil oxirida barqaror o‘sishni deyarli tik ko‘tarilishga aylantirdi.

Nima bo‘ladi keyin savdo strategiyalari bozor tahlili ekspertlari

Bir yil ichida deyarli uch baravar oshgach, savol shuki, bu daraja saqlanib qoladimi?

Tuzatish xavflari

Texnik va fundamental indikatorlar kumushning haddan tashqari xarid qilinganini ko‘rsatmoqda. Parabolik harakatlar ko‘pincha keskin qaytishlarni keltirib chiqaradi. Levered long lar foyda olib chiqqan dekabrdagi 9% lik pasayish ushbu xavfni ko‘rsatdi.

$100 darajasida talabning buzilishi xavfi ham bor. Sanoat foydalanuvchilari o‘rinbosarlar izlamoqda. Bank of America jamoasi “fundamental jihatdan asoslangan” narxni $60 ga yaqin deb baholadi, bu esa sezilarli spekulyativ ustama borligini anglatadi. Quyosh energetikasi kabi sohalardan talab yuqori narxlar samaradorlik choralarini majbur qilgani sayin cho‘qqiga yetgan bo‘lishi mumkin. Zargarlik buyumlariga bo‘lgan talab ham narxlar oshganda pasayadi.

Bozor kayfiyatining o‘zgarishi esa yanada katta xavf. StoneX vakili Rhona O'Connell bozor hozir “o‘z-o‘zidan harakatlanayotgan shiddat” holatida ekanini va ogohlantirish signallarini ko‘rsatayotganini aytdi. Uning so‘zlari bilan aytganda, “yoriqlar paydo bo‘la boshlashi bilan ular osonlikcha jarliklarga aylanishi mumkin — tayyor turing.” 50:1 darajasidagi oltin-kumush nisbati kumush haddan tashqari cho‘zilgan bo‘lishi mumkinligini ko‘rsatadi. BNP Paribas “foyda olish ertaroq emas, kechroq bo‘lishi ehtimoldan xoli emas” deb ogohlantirdi.

Tuzilmaviy tayanchlar

Kuchli sanoat talabi va cheklangan ta’minot kabi tuzilmaviy omillar bir kechada yo‘qolib ketmaydi. Metals Focus 2026-yilda ta’minot taqchilligi davom etishini kutmoqda. Zaxiralar hanuz nisbatan kam. Asosiy kumush ishlab chiqaruvchilar yuqori foyda marjalaridan foyda ko‘rmoqda (to‘liq saqlash xarajatlari ko‘pincha $20/oz dan past), ammo yangi loyihalar yillar talab qiladi.

Makro fon qimmatbaho metallar uchun hanuz ijobiy. Kumush xavfsiz boshpana momentumi va sanoat o‘sishi mavzularidan foyda ko‘rmoqda. Agar keskin global retsessiya bo‘lmasa, bu ikki tomonlama rol xaridorlarni jalb qilishda davom etadi. Fed ning yumshoqroq siyosati va markaziy banklarning oltin xaridlari ham davom etayotgan ijobiy omillardir.

Vashington kumush importiga tariflar qo‘llamas ekan, AQSH omborlarida to‘plangan metall yana global bozorga oqib chiqmoqda. Bu likvidlikni yaxshilashi va keskin siqilishni yumshatishi kerak. Ammo bu metall boshqa joylardagi bo‘shliqlarni to‘ldirmoqda, ortiqcha zahira yaratmayapti. So‘nggi yillardagi taqchilliklar yer usti zaxiralarini kamaytirdi. Ularni tiklash uchun barqaror ortiqcha ta’minot kerak bo‘ladi.

Yakuniy fikrlar

Men bu harakatni yetti yil kutdim. Ishonch bor edi, ammo talab qilingan sabr juda og‘ir bo‘ldi. Endi bu ro‘y berayotgan ekan, haqiqat kitoblar va podkastlarda aytilganidan ham murakkabroq ekan. Ha, ta’minot-talqib muvozanatsizligi real edi. Ha, bozor chakana ishtirok sezilarli bo‘ladigan darajada kichik edi. Ammo haqiqiy katalizator bitta hikoya emas, balki investor oqimlari, sanoatdagi tig‘izlik va short squeeze kabi kuchlarning bir vaqtda to‘qnashuvi bo‘ldi.

Kumushning $100 dan oshishi tarixiy voqea, ammo volatillik yuqori bo‘lib qoladi. Tuzatish bo‘lishi ajablanarli emas. Muhim savol — tuzilmaviy pastki chegara yuqoriroqqa siljigani-siljimaganida. Davom etayotgan taqchilliklar, tor zaxiralar va uzluksiz sanoat talabi asosida bu ehtimolga o‘xshaydi.

Hozircha, o‘n yilliklar davom etgan kutishdan so‘ng, kumush nihoyat o‘z onini boshdan kechirmoqda.