Microsoft bitta chorakda ayni bir AI sarmoyasida ham yutdi, ham yutqazdi

Microsoft aynan bitta uch oylik davrda bitta AI sarmoyasidan 3,2 milliard dollar daromad ko'rdi va boshqasida qiymat pasayishini qayd etdi. Ushbu farq butun boshli saboqdir: kompaniyaning AI sohasida ishtiroki bor-yo'qligini so'rash sizga deyarli hech qanday ma'lumot bermaydi.

O'zining to'rtinchi moliyaviy choragida Microsoft Anthropic kompaniyasidagi ulushini 3,2 milliard dollarga oshirdi va OpenAI dagi ulushi qiymatini taxminan 600 million dollarga pasaytirdi. Mavzu bir, kompaniya bir, chorak bir, ammo natijalar qarama-qarshi. "Bu AI aksiyasimi?" degan savol hech qachon foydali bo'lmagan. Aslida, "uning qaysi AI sarmoyalari ish bermoqda va qaysilari zarar keltirmoqda?" deb so'rash to'g'riroqdir.

Nima uchun bir AI sarmoyasi foyda kiritib, boshqasi zarar ko'rishi mumkin?

Mavzu bitta savdo degani emas. Bitta kompaniya ichidagi "AI" bir nechta alohida pozitsiyalarga bo'linib ketishi mumkin va ular bir xil yo'nalishda harakat qilmaydi.

Microsoft yetakchi model ishlab chiquvchilardan ikkitasi - Anthropic va OpenAI da ulushlarga ega. Ushbu chorakda buxgalteriya hisobi ulardan birini yuqori, ikkinchisini esa past deb baholadi. Anthropic'dan olingan foydaning o'zi OpenAI'ning butun yil davomidagi daromadiga deyarli tenglashdi. Microsoft orqali "AI" ga egalik qilish bir vaqtning o'zida ham g'olibga, ham mag'lubga egalik qilishni anglatar edi va sarlavhalardagi e'tibor bu ikkalasini ham yashirib keldi.

Rekord darajadagi daromad va rekord darajadagi xarajatlar, biroq aksiya o'zining eng yuqori cho'qqisidan pastda

Hisobotning qolgan qismi ijobiy edi. Microsoft rekord darajadagi moliyaviy yilni yakunladi, bulutli xizmatlardan olinadigan daromad birinchi marta yiliga 100 milliard dollardan oshdi va uning bulutli xizmatlar segmenti tez sur'atlarda o'sib bormoqda.

Biroq, aksiya hamon o'zining avvalgi barcha davrlardagi eng yuqori darajasidan ancha past narxda savdo qilinmoqda. Buning sababi xushxabarlar bilan yonma-yon yuradi: kapital xarajatlar o'tgan yilga nisbatan taxminan 70% ga oshdi va kelgusi yil uchun bundan ham ko'proq xarajat qilinishi kutilmoqda. Bozor bu xarajatlar barqaror daromadga aylanadimi yoki qimmatbaho raqobatgami, shuni chamalamoqda. Kuchli o'sish ko'rsatkichlari bu savolga javob bermaydi.

Qolip eski, faqat mavzu yangi

Bitta kompaniya ichidagi turli xil sarmoyalar yangilik emas.

• 2000-yillarda Google va Yahoo ikkalasi ham "qidiruv" tizimi edi. Bitta ijro yo'li rivojlanib bordi, ikkinchisi esa so'ndi. Agar noto'g'ri tanlov qilgan bo'lsangiz, mavzuga umumiy sarmoya kiritish sizga baribir zarar keltirar edi.
• 2010-yillarda Amazon bitta tom ostida past marjali chakana savdo va yuqori marjali bulutli xizmatlarni boshqargan. Bozor esa noto'g'ri qismni baholashda davom etdi. Kichikroq va unchalik ko'zga tashlanmaydigan segment aksiya o'sishini ta'minladi.
• 2022 va 2023-yillarda Meta'ning asosiy reklama biznesi va uning zarar ko'rayotgan metakoinot bo'linmasi aynan bitta hisobotlar ichida aksiyani qarama-qarshi yo'nalishlarga tortdi.

Har safar mukofot yorliqqa emas, balki uning ichki qismiga e'tibor qaratganlarga nasib etdi.

Ushbu bo'linish kamchilikmi yoki ustunlik?

Bu yerda ijobiy o'sish ssenariysi (bull case) mavjud. AI yetakchilari bo'ylab tarqalish, aslida platforma egasi xohlaydigan xedjlashning ayni o'zidir. Bitta ulushda adashib, boshqasida to'g'ri chiqish — bu diversifikatsiyaning muvaffaqiyatsizligi emas, balki uning ishlayotganligidir. Bahoni oshirish va pasaytirish, shuningdek, naqdsiz buxgalteriya o'zgarishlaridir, shuning uchun bitta chorakdagi ko'rsatkichlar asosiy bizneslar haqida deyarli hech narsa aytmaydi.

Agar bulutli xizmatlar o'sishda davom etsa va katta xarajatlar barqaror daromadga aylansa, bu talqin o'rinli bo'ladi. Agar xarajatlar AI mahsulotlari keltiradigan daromaddan oshib ketsa va ushbu chorakdagi baholar shunchaki vaqtinchalik o'zgarish emas, balki haqiqiy yomonlashuv signali bo'lib chiqsa, bu talqin ishlamaydi. Bir chorakning yo'nalishini kuzatish hech narsani isbotlamaydi. Bir nechtasini kuzatish esa vaziyatni oydinlashtiradi.

Bundan keyin nimalarga e'tibor berish kerak

Faktlar Microsoft'ga bitta emas, balki bir nechta AI sarmoyalari savati sifatida qarash to'g'riroq ekanligiga ishora qilmoqda. Shunday ekan, umumiy yorliqni emas, uning tarkibiy qismlarini kuzatib boring:

• Bulutli xizmatlar o'sishi va AI dan keladigan daromad xarajatlarning keskin oshishiga mos kelyaptimi yoki xarajatlar ortishi bilan marjalar qisqaryaptimi.
• Kelgusi chorakda Anthropic va OpenAI ko'rsatkichlari qaysi tomonga o'zgarishi. Ularning teskari o'zgarishi ushbu tebranishlar shunchaki shovqin (vaqtinchalik holat) ekanligini ko'rsatadi.
• Narx va uning avvalgi cho'qqisi o'rtasidagi farq AI ga nisbatan optimizmning qanchalik pasayganligini ko'rsatuvchi o'lchov sifatida.

Bularning hech biri savdo bo'yicha chaqiriq emas. Bu kompaniyani tahlil qilish usulidir. Qandaydir mavzu to'g'ri bo'lishi mumkin, biroq uning ichidagi muayyan sarmoya xato bo'lishi ehtimoli bor va old eshikdagi yorliq sizga qaysi biri to'g'ri yoki noto'g'riligini aytib bermaydi.