В дело вступает миллиардер: новости о битве за поглощение WBD

Обновление: В дело вступает миллиардер

Если вы думали, что битва за Warner Bros. Discovery — торговые стратегии — (WBD) окончена после того, как на прошлой неделе совет директоров отклонил предложение о выкупе за наличные, вы ошибались. В понедельник, 22 декабря, компания Paramount сделала ход, который полностью изменил расклад сил. Они не просто скорректировали свое предложение, а пустили в ход тяжелую артиллерию.

Ларри Эллисон, основатель Oracle и один из богатейших людей мира, подписал безотзывную личную гарантию финансирования на сумму $40,4 млрд. Это кардинально меняет дело. По сути, обещание из «трастового фонда» заменяется прямым обязательством человека с состоянием более $200 млрд.

Решение проблемы с финансированием

В своем прошлом обзоре я объяснял, что совет директоров WBD отклонил предложение наличными по $30,00 за акцию, так как счел финансирование «иллюзорным». Их главный аргумент заключался в том, что деньги поступают из семейного траста, который технически может быть отозван.

Теперь эта операционная лазейка закрыта. После того как Ларри Эллисон лично подписал сделку, совет директоров больше не может утверждать, что капитал нереален. Это устраняет главное основание, по которому они отказались от премии наличными.

Аналогичная страховка

Финансирование было не единственным пробелом, который закрыла Paramount. Они также согласились увеличить «обратную комиссию за расторжение» (Reverse Termination Fee) до $5,8 млрд. Эта сумма в точности совпадает с той, которую обещала выплатить Netflix, если регуляторы заблокируют сделку.

С точки зрения структуры сделки это обеспечивает паритет. Теперь Paramount заручилась личной гарантией финансирования и обеспечила такую же страховку от регуляторных рисков, как и Netflix. Два главных риска, о которых совет директоров предупреждал акционеров (уверенность в финансировании и защита от регуляторов), были фактически нейтрализованы.

Новое противостояние: Все сводится к цене

После решения структурных вопросов рыночные сигналы указывают на смену настроений. Акции WBD теперь торгуются выше цены предложения Netflix, что свидетельствует о том, что инвесторы больше не рассматривают сделку с Netflix как предрешенную. Это не значит, что Netflix выбыла из гонки, но наличие премии говорит о том, что рынок закладывает реальную вероятность победы заявки Paramount или, возможно, улучшенного встречного предложения.

Однако борьба еще не окончена. Инвестиционная компания Harris Associates, управляющая фондами Oakmark Funds, на этой неделе сделала важное публичное заявление. Она входит в топ-5 акционеров и контролирует почти 4% акций WBD, поэтому ее голос имеет огромный вес.

Алекс Фитч, портфельный менеджер Harris Associates, дал понять, что структурные исправления Paramount были «необходимы», но их «недостаточно».

Это поворотный момент от «структуры» к «цене». Harris Associates, по сути, говорит Дэвиду Эллисону, что уладить вопрос с документами мало. Если он хочет получить их 96 миллионов голосов, ему придется заплатить больше. Они оставляют дверь открытой, но ожидают увидеть цифру выше $30,00.

Сроки: 21 января

Paramount продлила крайний срок для продажи акций инвесторами до 21 января 2026 года. Это дает совету директоров WBD две дополнительные недели на приняние решения. Теперь, когда финансирование обеспечено, а комиссия за срыв сделки выровнена с предложением конкурентов, просто отклонить заявку по техническим причинам стало намного сложнее. Мы наблюдаем, будут ли они стоять на своем, или же это давление приведет к новому раунду переговоров.

Итоги

Теперь Paramount сняла заявленные возражения совета директоров. Финансирование подкреплено личной гарантией Ларри Эллисона, а комиссия за отмену сделки соответствует защитным мерам Netflix. Структурные проблемы решены.

Но заявление Harris Associates ясно дает понять: исправить документы недостаточно. Дискуссия о структуре сделки переросла в переговоры о цене.

Почему это мое последнее обновление (пока)

Реальность такова: ситуация меняется почти каждый день. На данном этапе продолжать публиковать обновления означало бы просто отслеживать шум, а не значимые события.

Основа заложена. У Paramount есть финансирование, у Netflix — структурный путь согласования с регуляторами, а крупные акционеры дали понять, что хотят больше денег. То, что произойдет дальше — повысит ли Эллисон свою ставку, как ответит Netflix и что в итоге решит совет директоров, — это переменные, которые прояснятся в ближайшие недели.

Если структура сделки снова не претерпит фундаментальных изменений, на этом я завершаю освещение данной саги. Не потому, что история закончилась, а потому, что мы достигли точки, когда дальнейшие действия — это тактика переговоров, а не стратегические сдвиги, требующие анализа.

Приближается дедлайн 21 января — анализ рынка. Посмотрим, кто сдастся первым.