Compreender o short squeeze: a mecânica e a mentalidade

Alguma vez viu o preço de uma ação disparar do nada e pensou: "Isso não faz absolutamente nenhum sentido"? Provavelmente estava a assistir a um short squeeze. É um dos acontecimentos mais caóticos no trading, impulsionado inteiramente por compras forçadas e emoção em estado puro.

Segue-se uma explicação simples do que um short squeeze realmente é, um exemplo real e a psicologia que o alimenta.

Os fundamentos da venda a descoberto

Antes de chegarmos ao "squeeze", precisamos de abordar o "short".

Normalmente, compra um ativo na expectativa de que o preço suba. A venda a descoberto é exatamente o contrário. Empresta ações a um broker, vende-as imediatamente e espera que o preço desça. Se descer, recompra essas ações a um preço mais baixo, devolve-as ao credor e fica com a diferença como lucro.

Como o squeeze acontece

O principal problema da venda a descoberto é que as suas perdas potenciais são tecnicamente ilimitadas. Uma ação só pode cair até zero, mas pode subir indefinidamente.

Eis como esse perigo se transforma num squeeze:

• A armadilha: Um squeeze começa quando um ativo muito vendido a descoberto sobe subitamente de preço, talvez devido a boas notícias ou a uma vaga aleatória de compradores.
• O pânico: À medida que o preço sobe, os vendedores a descoberto começam a acumular perdas. Os seus brokers intervêm e exigem que depositem mais dinheiro para cobrir estas perdas crescentes (isto chama-se margin call).
• O squeeze: Se um trader não conseguir depositar esse dinheiro adicional, o broker obriga-o a encerrar a posição para evitar mais perdas. Para encerrar uma posição curta, não tem escolha senão recomprar o ativo. Esta vaga de compras forçadas empurra o preço ainda mais para cima, prendendo mais vendedores a descoberto e obrigando-os também a comprar. Cria-se uma espiral ascendente imparável.

‍O exemplo da GameStop

O exemplo recente mais famoso é o da GameStop (GME) no início de 2021. Para perceber a dimensão deste evento, é preciso olhar para o contexto.

Na altura, a GameStop era uma cadeia de lojas de videojogos em dificuldades. Muitos hedge funds de Wall Street viam-na como a próxima Blockbuster, uma empresa condenada, a caminhar diretamente para a falência. Fizeram apostas massivas e agressivas contra a retalhista. De facto, tornaram-se tão gananciosos que venderam a descoberto cerca de 140% das ações disponíveis. Devido a brechas no processo de empréstimo de ações, tinham acabado por vender a descoberto mais ações do que as que existiam fisicamente.

Traders de retalho comuns no fórum Reddit r/WallStreetBets repararam nesta incrível falha matemática. Perceberam que, se simplesmente comprassem a ação e se recusassem a vender, os hedge funds ficariam encurralados num edifício em chamas, sem saída. Assim, a comunidade de retalho uniu-se e começou a comprar.

Isto fez o preço subir, desencadeando enormes margin calls para os hedge funds. Para sobreviver, os fundos tiveram de recomprar ações com perdas catastróficas. Tornou-se uma verdadeira loucura. Durante o squeeze, a ação da GameStop disparou de cerca de 4 USD para quase 500 USD em questão de semanas. O pânico foi tão intenso que algumas corretoras limitaram notoriamente a compra da ação pelos traders apenas para cumprir os requisitos da clearinghouse. Quando a poeira assentou, os principais hedge funds tinham perdido milhares de milhões de dólares.

‍Uma nota rápida sobre os gráficos: Se olhar hoje para um gráfico da GameStop, o pico de 2021 parece estar mais próximo de 120 USD. Isso acontece porque a empresa fez um stock split de 4 por 1 em julho de 2022, o que ajusta permanentemente os gráficos históricos em baixa. Mas, durante o evento real, o preço atingiu genuinamente os 500 USD.

A psicologia por detrás do caos

Um short squeeze não é apenas uma equação matemática. Depende fortemente do comportamento humano.

• Aversão à perda: Estudos psicológicos mostram que a dor de perder dinheiro é cerca de duas vezes mais intensa do que o prazer de o ganhar. Quando os vendedores a descoberto veem perdas ilimitadas a acumular-se, instala-se o pânico absoluto. Deixam de olhar para o valor real do ativo e compram a qualquer preço só para parar a sangria.
• FOMO e mentalidade de manada: Do outro lado, os investidores comuns veem uma ação a disparar e sentem um forte FOMO (Fear Of Missing Out). As pessoas tendem naturalmente a seguir a multidão, entrando para comprar sem analisar os fundamentos, o que só deita mais lenha para a fogueira.
• A narrativa David vs Goliat: Na saga da GameStop, a psicologia passou de uma mera questão de ganhar dinheiro para uma batalha ideológica. Os traders de retalho viam-se como os underdogs a punir instituições gananciosas de Wall Street. Este enquadramento moral deu-lhes a força necessária para manter as suas posições muito além dos níveis lógicos de realização de lucro, maximizando deliberadamente a dor financeira dos vendedores a descoberto.

Considerações finais

Um short squeeze é o que acontece quando o risco ilimitado encontra o pânico humano. São ótimos temas para notícias e filmes de Hollywood, mas são extremamente perigosos de negociar. Saber como funcionam é simplesmente uma parte essencial para se manter seguro em mercados voláteis.

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Este artigo é um comentário de mercado destinado exclusivamente a fins educativos. Não constitui aconselhamento de investimento, nem uma recomendação ou solicitação para comprar ou vender qualquer título.

Todos os valores são baseados em relatórios prévios à cotação e em estimativas de mercado e podem mudar quando o preço final do prospeto for confirmado. O trading e o investimento comportam risco, incluindo a possível perda de capital.