은이 100달러를 돌파했습니다: 7년을 기다리며 배운 것 | Deriv

2018년에 저는 실물 은 1톤을 매수했습니다. 당시 전 세계 연간 생산량이 약 24,000톤이라고 기억합니다. 계산기를 두드리며 이렇게 생각했던 것이 기억납니다. “나는 아무것도 아닌 사람인데, 방금 1톤을 샀다.” 전 세계에서 저와 같은 결정을 내린 사람이 23,999명만 더 있어도 그 해의 은 생산량은 모두 소진되는 셈이었습니다. 이 시장에는 분명히 뭔가 잘못된 점이 있었습니다.

저는 관련 서적을 모두 읽고, Mike Maloney의 영상을 하나도 빠짐없이 보며, 조사를 마쳤습니다. 은은 100달러를 훨씬 웃돌아 거래되어야 한다고 확신했습니다. 2018년 당시 제 말은 이랬습니다. “은은 갑자기 사라지기 전까지는 풍부해 보일 것이다.”

그리고 기다렸습니다. 또 기다렸습니다. 몇 년간 실망만 이어졌습니다. 가격은 제자리걸음이었습니다. 어떤 이들은 그것이 “가격 억제” 때문이라고 말할지도 모릅니다. 저는 이 조정이 제 생전에 일어날지조차 의문을 품었습니다.

몇 년 동안 아무런 움직임이 없던 끝에, 제가 수년간 꿈꿔 왔던 일이 마침내 이번 주에 일어났습니다. 은은 역사상 처음으로 100달러를 넘어 마감했고, 1월 23일에는 잠시 102.87달러까지 닿았습니다. 움직임은 왔지만, 그 격렬함에는 저조차 놀랐습니다. 무엇이 이를 이끌었는지 제 생각을 말씀드리겠습니다.

수치

은은 2025년에 147% 급등했습니다. 이는 1983년까지 거슬러 올라가는 기록상 최대 연간 상승률입니다. 그리고 2026년 첫 몇 주 동안 40%를 추가로 올렸습니다. 이전 사상 최고치는 2011년의 49.51달러였습니다. 이번 움직임은 그 수치를 두 배 이상 넘어섰습니다. 금도 5,000달러/oz까지 랠리를 펼쳤지만, 은이 훨씬 더 크게 앞섰습니다. 금-은 비율은 50:1까지 압축되며 2011년 이후 가장 낮은 수준이 되었습니다. 불과 2025년 4월까지만 해도 금 1온스를 사기 위해 은이 100온스가 넘게 필요했습니다.

인플레이션을 반영한 기준으로 보면, 은은 1980년의 고점을 맞추려면 대략 150달러까지 올라야 합니다. 따라서 명목 기준으로는 역사적인 수준이지만, 실질 가치는 여전히 그 이전 급등 수준보다 낮습니다. 하지만 중요한 것은 이번 움직임의 속도입니다.

세 가지 요인이 맞물렸습니다

안전자산 수요

은은 금을 끌어올린 것과 같은 거시적 요인들의 혜택을 받았습니다. 달러 약세, 실질금리 하락, 인플레이션 우려, 지정학적 리스크가 그것입니다. 하지만 금의 5,000달러에 비해 훨씬 낮은 은의 단가 덕분에 개인 투자자들이 접근하기 쉬웠습니다. 이로 인해 참여가 대폭 확대되었습니다.

ETF 보유량이 급증했습니다. Silver Institute는 2025년 동안 전 세계 ETF 보유량이 1억 8,700만 온스 증가했다고 보고했습니다. 미국의 은 수입 관세가 예상되면서 미국 내 창고로 대규모 자금 유입이 발생했고, 런던의 유동성은 고갈되었습니다.

개인 수요가 차별화 요인이었습니다. 소규모 투자자들이 실물 코인, 바, ETF 지분을 매수하는 흐름이 이어지며 특히 2025년 4분기에 상승 모멘텀을 이끌었습니다. 중국에서는 Shanghai Gold Exchange의 은 계약이 사상 최고 프리미엄으로 거래되었습니다. 중국의 유일한 순수 은 펀드는 반복적인 리스크 경고 이후 신규 자금 유치를 중단했습니다. 서구의 코인 딜러들도 같은 열기를 보고했습니다. 이는 2021년 #SilverSqueeze를 연상시켰지만, 펀더멘털이 이를 뒷받침했기 때문에 훨씬 더 큰 규모였습니다.

2025년 말 Fed의 금리 인하로 인해 이자를 발생시키지 않는 자산 보유의 기회비용이 낮아졌습니다. 인플레이션이 목표치를 웃돌고 정부 부채가 높은 가운데, 투자자들은 실물 가치 저장 수단을 찾았습니다. 은의 접근성은 이를 “가난한 사람의 금”으로 만들었습니다.

공급 부족

금과 달리 은은 산업용으로서 상당한 가치를 지닙니다. 전자, 태양광, EV, 첨단기술 부문에서 핵심적입니다. 산업 수요는 계속 증가해 왔습니다. 공급은 이를 따라가지 못했습니다.

태양광이 가장 큰 산업 수요처입니다. 제조업체들이 패널당 은 함량을 줄였음에도 불구하고 2025년 전 세계 소비량은 1억 온스를 넘었습니다. 전기차 1대에는 은 1~2온스가 사용됩니다. 한 전략가는 미국과 중국의 데이터 센터 및 기술 하드웨어만으로도 2025년에 약 3억 5,000만 온스를 소비했으며, 이는 연간 전 세계 광산 생산량의 절반이 넘는 수준이라고 추정했습니다.

문제는 구조적입니다. 대부분의 은은 납, 아연, 구리, 금 같은 다른 금속을 채굴하는 과정에서 부산물로 생산됩니다. 은 광산 중 25~30%만이 주생산업체입니다. 더 많은 은을 추출하려고 구리 채굴을 쉽게 늘릴 수는 없습니다. 2025년 광산 생산량은 가격 급등에도 불구하고 8억 1,300만 온스로 거의 변동이 없었습니다.

설상가상으로 세계 은 정련의 상당 부분이 중국에서 이뤄집니다. 중국은 전 세계 정련 은 공급의 60~70%를 통제하며, 광석과 정광을 수입해 자국 내에서 정련한 뒤 완제품 불리언을 수출합니다. 2026년 1월 1일 중국은 은을 해외로 반출하려면 정부 허가가 필요하도록 하는 새로운 수출 통제를 시행했습니다. 현재는 엄격한 생산 및 재무 기준을 충족하는 44개 대형 업체만 수출할 수 있습니다. 이는 랠리가 정점에 이르렀을 때 중국이 사실상 국내 공급을 우선하도록 만든 것으로, 서구 시장의 정련 금속 부족을 더욱 심화시켰습니다.

은 수요는 5년 연속 공급을 초과했습니다. 2025년 공급 부족분은 9,500만 온스였습니다. 2021~2025년 동안 전 세계는 생산된 양보다 약 8억 2,000만 온스 더 많은 은을 소비했습니다. 공급의 약 20%를 차지하는 재활용은 소폭 증가했지만, 정련 능력 제약으로 스크랩 처리에 한계가 있었습니다.

그 결과 재고가 심각하게 감소했습니다. 런던 LBMA 금고의 즉시 인도 가능한 은은 2025년 9월 말 기준 1억 3,600만 온스에 불과했으며, 이는 기록상 최저치였습니다. 은 리스 금리는 수십 년 만의 최고 수준에 도달했습니다. 뉴욕 COMEX는 관세에 따른 유입으로 처음에는 반대로 움직여 10월에 5억 3,200만 온스로 정점을 찍었습니다. 그러나 가격이 오르고 관세 우려가 완화되면서 흐름은 반전되었습니다. 2026년 1월 중순 COMEX 재고는 4억 1,800만 온스로 감소했습니다. 이는 몇 달 만에 1억 1,400만 온스가 줄어든 것으로, 110억 달러가 빠져나간 것과 같습니다.

가격이 두 배가 되었어도 실물 매수자들은 계속 인도를 요구했습니다. 전형적인 공급 압박입니다.

숏 스퀴즈

공급이 빡빡한 상황과 과열된 매수는 숏 포지션 보유자에게 엄청난 압박을 가했습니다. 가격이 50달러, 60달러, 80달러를 넘어서 100달러를 향해 치솟자 은 하락에 베팅한 트레이더들은 포지션을 청산할 수밖에 없었고, 이는 가격을 더욱 끌어올렸습니다.

거래소가 개입했습니다. 12월 말 COMEX는 증거금 요건을 올려 트레이더들이 더 많은 자본을 예치하도록 했습니다. 많은 소규모 투기세력이 포지션을 축소했고, 이는 12월 29일 9% 급락에 영향을 미쳤습니다. 그러나 그 하락은 하루만 지속되었습니다. 펀더멘털상의 압박이 여전히 유지되면서 은은 다시 상승을 이어갔습니다.

개인 투자자들의 연대는 이 흐름을 더 키웠습니다. 온라인 포럼에서는 “silver squeeze”와 가격 억제 이론이 논의되었습니다. “100달러는 시작일 뿐” 같은 구호가 퍼졌습니다. 일부 분석가들은 은이 100달러에서도 여전히 저평가되어 있다고 주장하며, 극단적인 전망으로는 300~400달러를 제시하기도 했습니다. 이런 분위기는 매도를 억제하고 숏 스퀴즈를 더욱 강화했습니다.

숏 포지션 보유자들은 빠져나갈 수 없는 상황에 놓였습니다. 가격이 더 오를수록 더 많이 되사야 했기 때문입니다. 이 피드백 루프는 2025년 말의 완만한 상승 추세를 거의 수직에 가까운 급등으로 바꿔 놓았습니다.

다음은 무엇인가 거래 전략 시장 분석 전문가

1년 만에 거의 3배가 된 뒤, 이제 관심은 이 흐름이 유지될지 여부에 쏠립니다.

조정 위험

기술적, 펀더멘털 지표는 은이 과매수 상태임을 시사합니다. 포물선형 상승은 종종 급격한 되돌림을 불러옵니다. 레버리지 롱 포지션이 이익을 실현했던 12월의 9% 하락은 이 위험을 보여주었습니다.

100달러에서는 수요 파괴가 우려됩니다. 산업 사용자들은 대체재를 찾고 있습니다. Bank of America 팀은 “펀더멘털 기준으로 정당화되는” 가격을 60달러에 가깝다고 추정했으며, 이는 상당한 투기적 프리미엄이 있음을 시사합니다. 태양광 같은 부문에서의 수요는 높은 가격이 효율성 개선을 강요하면서 이미 정점을 찍었을 수 있습니다. 보석 수요도 가격이 높아지면 감소합니다.

더 큰 위험은 시장 심리가 바뀌는 것입니다. StoneX의 Rhona O'Connell은 현재 시장이 경고 신호를 보이는 “자기 추진형 열광 상태”에 있다고 말했습니다. 그녀의 표현을 빌리면, “균열이 보이기 시작하면 그것은 쉽게 거대한 균열이 될 수 있습니다—단단히 붙잡으십시오.” 금-은 비율이 50:1이라는 점은 은이 과도하게 오른 것일 수 있음을 시사합니다. BNP Paribas는 “차익 실현은 이르면 이룰수록 좋을 수 있다”고 경고했습니다.

구조적 지지 요인

견고한 산업 수요와 제한된 공급이라는 구조적 요인은 하루아침에 해결되지 않습니다. Metals Focus는 공급 부족이 2026년에도 지속될 것으로 예상합니다. 재고는 여전히 상대적으로 부족합니다. 주생산 은 채굴업체들은 두터운 이익률을 누리고 있지만(all-in sustaining costs가 종종 20달러/oz 미만), 새로운 프로젝트에는 수년이 걸립니다.

거시 환경은 여전히 귀금속에 우호적입니다. 은은 안전자산 모멘텀과 산업 성장 테마의 혜택을 받고 있습니다. 급격한 글로벌 경기침체가 없다면, 이 두 가지 역할은 계속해서 매수세를 끌어들일 것입니다. Fed의 완화적 기조와 중앙은행의 금 매입은 지속되는 순풍입니다.

워싱턴이 은 수입 관세를 부과하지 않으면서 미국 금고에 쌓여 있던 금속은 다시 글로벌 시장으로 흘러들고 있습니다. 이는 유동성을 개선하고 극단적인 부족 현상을 완화해야 합니다. 그러나 이 금속은 다른 곳의 공백을 메우는 것이지, 과잉 공급을 만드는 것이 아닙니다. 최근 몇 년간의 적자는 지상 재고를 고갈시켰습니다. 이를 다시 쌓으려면 지속적인 공급 초과가 필요합니다.

마무리 생각

저는 이 움직임을 7년간 기다렸습니다. 확신은 있었지만, 필요한 인내는 매우 고통스러웠습니다. 이제 실제로 일어나고 보니, 현실은 책과 팟캐스트가 말한 것보다 훨씬 복잡합니다. 맞습니다. 수요와 공급의 불균형은 실제였습니다. 맞습니다. 시장 규모가 충분히 작아서 개인 투자자의 참여가 영향을 줄 수 있었습니다. 하지만 실제 촉매는 하나의 서사가 아니라, 투자자 자금 흐름, 산업 수급 압박, 숏 스퀴즈가 맞물린 결과였습니다.

은의 100달러 돌파는 역사적이지만, 변동성은 여전히 높을 것입니다. 조정이 와도 이상하지 않습니다. 중요한 것은 구조적 하단이 더 높아졌는지 여부입니다. 지속적인 부족, 타이트한 재고, 이어지는 산업 수요를 고려하면 그럴 가능성이 높아 보입니다.

지금은, 수십 년을 기다린 끝에, 은이 마침내 주목받는 순간을 맞이하고 있습니다.