유가 급등과 금 급락: 호르무즈 해협 위기 영향 | Deriv

주말 동안 미국과 이스라엘은 이란에 대한 공조 공습을 감행했습니다. 이란도 보복에 나섰습니다. 카타르에너지는 라스라판 시설이 피격된 뒤 LNG 생산을 중단했습니다. 전 세계 원유 공급의 약 20%가 지나가는 병목 지점인 호르무즈 해협을 통한 해상 운송은 사실상 제로 수준으로 떨어졌습니다. 이란 혁명수비대는 해협 폐쇄를 선언하고 최소 7척의 선박을 타격했습니다.

시장이 반응한 지 이틀째인 지금, 모든 자산군이 움직이고 있습니다. 그리고 대부분은 교과서에서 설명하는 방식대로 움직이지 않고 있습니다.

지금까지의 성적표

유가는 일요일 밤 이후 13% 넘게 급등했습니다. 브렌트유는 70달러 후반대까지 올랐으며, 이는 2025년 1월 이후 최고 수준입니다. 유럽 천연가스는 월요일에 38% 급등했고 화요일에도 추가로 20% 상승했습니다. 디젤 선물은 이틀 만에 거의 25% 올랐습니다. Goldman Sachs는 현재 유가가 약 4주간의 공급 차질을 시장이 가격에 반영하고 있음을 시사한다고 추정합니다. 차질이 더 길어지면, 애널리스트들은 100달러 유가와 1970년대 에너지 위기와의 비교를 경고하고 있습니다.

주식은 큰 변동성을 보이고 있습니다. 다우지수는 월요일 오전 600포인트 하락했다가 결국 73포인트 내린 채 마감했습니다. 화요일에는 1,200포인트 급락한 뒤 결국 약 400포인트 하락 마감으로 낙폭을 줄였습니다. S&P 500은 장 초반 2.5% 넘게 하락했다가 화요일에 약 1% 내렸습니다. 휴일 이후 복귀한 한국 코스피는 7.2% 폭락해 2025년 4월 이후 최악의 하루를 기록했습니다. 유럽 증시도 3% 넘게 하락했습니다.

VIX는 3개월 만에 최고 수준까지 올랐습니다.

방산주는 급등하고 있습니다. Lockheed Martin은 6% 올랐고, AeroVironment는 10% 상승했습니다. 한국 방산주도 20~30% 올랐습니다. 항공주는 큰 타격을 받았습니다. United는 6% 하락했고, American과 Delta는 5% 내렸습니다. 성장주에서 안전자산으로의 순환은 매우 빠르고 거셌습니다.

금의 역설

여기서부터가 흥미로운 부분입니다.

금은 대표적인 안전자산으로 여겨집니다. 세상이 불타고 있을 때 보유하는 자산입니다. 그리고 월요일에는 정확히 예상대로 움직였습니다. 2% 상승하며 한때 5,400달러까지 오르면서 한 달 만의 최고치를 기록했습니다.

그런데 화요일에는 반전해 4% 넘게 하락하며 5,000달러 아래로 떨어졌습니다. 5주 전 장중 40% 가까이 폭락했던 은도 여전히 취약한 상태에서 9% 이상 하락했습니다.

그 이유는 대부분의 트레이더가 예상치 못한 2차 효과 때문입니다. 전쟁으로 유가가 오르고, 그 결과 인플레이션 기대가 높아졌으며, 금리 인하 기대는 낮아졌고, 달러는 강세를 보였으며, 결국 금은 하락했습니다. 거시 유동성 동학이 안전자산 서사를 압도했습니다. 금은 공포로 올랐고, 그 공포의 결과로 다시 내렸습니다.

JP Morgan은 여전히 연말 금 가격을 6,300달러로 전망하고 있습니다. 그러나 단기적으로 금은 헤지 수단처럼 움직이지 않고 있습니다. 상충하는 힘 속에 갇힌 위험 자산처럼 움직이고 있습니다.

은: 더 커지는 취약성

화요일 은의 8% 하락은 특히 주목할 만합니다. 불과 5주 전 121달러를 웃돌던 은은 Warsh 지명 소식에 하루 만에 거의 40% 폭락했고, 이제는 적극적인 군사 충돌 국면에서도 다시 하락하고 있습니다. 이는 귀금속이 본래 보호 역할을 해야 하는 바로 그 상황입니다.

설명은 구조적입니다. 은은 금보다 레버리지가 더 크고, 유동성은 더 얇으며, 귀금속이면서도 산업 수요 비중이 큽니다. 포지션 청산이 시작되면 연쇄 반응은 금보다 더 빠르고 더 깊습니다. 광산주도 이를 반영하고 있습니다. Hecla Mining은 15%, Coeur Mining은 13%, Hycroft는 화요일 하루만에 17% 하락했습니다.

트레이더에게 은 이야기는 사실 이란에 관한 것이 아닙니다. 1월의 급등락 이후 구조적으로 불안정해졌고 아직 균형을 찾지 못한 시장에 관한 이야기입니다. Fed 지명 소식이든 전쟁이든, 새로운 충격이 올 때마다 같은 근본적 취약성이 다시 드러납니다.

시장이 실제로 가격에 반영하는 것

개별 움직임에서 한발 물러나 보면 그림이 더 분명해집니다.

유가는 4주간의 공급 차질을 가격에 반영하고 있습니다. 만약 그 기간 안에 호르무즈 해협이 재개방된다면 유가는 다시 내려갈 것입니다. 그렇지 않다면 시장은 상당히 잘못 가격이 매겨져 있는 것이며, 에너지부터 소비지출, 중앙은행 정책까지 전방위적인 재조정 국면을 맞게 됩니다.

주식은 단기전을 가격에 반영하고 있습니다. S&P 500은 지난주 대비 약 1.7% 하락했습니다. 역사적으로 보면 이는 잡음 수준입니다. Carson Group이 85년에 걸친 40개 주요 지정학적 사건을 분석한 결과, S&P 500은 첫 한 달 평균 0.9% 하락한 뒤 6개월 동안 3.4% 상승했습니다. 시장의 기본 시나리오는 이번 사태가 수습된다는 것입니다. 그렇지 않다면 재가격화는 훨씬 더 심각해질 것입니다.

채권은 안전이 아니라 인플레이션을 가격에 반영하고 있습니다. 10년물 국채 수익률은 하락이 아니라 상승하고 있습니다. 지정학적 충돌 국면에서 이는 이례적인 움직임이며, 높은 에너지 비용이 물가로 전가되고 Fed가 더 오래 동결할 것이라는 시장의 우려를 반영합니다. 일부 애널리스트들은 충돌이 지속될 경우 2026년 금리 인하는 아예 가능하지 않을 수 있다고 말하고 있습니다.

금은 혼란을 가격에 반영하고 있습니다. 상승했다가 다시 반전했습니다. 안전자산 수요가 밀어 올리고 달러 강세가 끌어내리는 상충하는 힘이 실시간으로 서로를 상쇄하고 있습니다.

‍이제부터는 어떻게 될까요?

정직한 답은 거의 전적으로 호르무즈에 달려 있다는 것입니다.

해협이 몇 주 안에 재개방되고 충돌이 제한된다면, 이는 2025년 4월과 같은 장면이 다시 펼쳐지는 것입니다. 급격한 변동성 충격 뒤 회복이 이어집니다. 유가는 되돌아오고, 주식은 반등하며, 금은 안정을 찾고, VIX는 내려갑니다. 눌림목 매수에 나선 트레이더들은 보상을 받게 됩니다.

해협이 계속 봉쇄되고 전쟁이 확대된다면 — Trump는 미국이 필요한 만큼 전쟁을 계속 수행할 것이라고 밝혔고, Rubio는 가장 강한 타격은 아직 오지 않았다고 말했습니다 — 우리는 완전히 다른 국면에 들어서게 됩니다. 100달러 유가도 충분히 가능해집니다. 인플레이션 기대는 다시 가격에 반영됩니다. Fed는 동결을 유지하거나 심지어 금리를 올려야 할 수 있습니다. 주식은 실적이나 AI와는 무관하고, 에너지 비용이 실물경제로 전가되는 것과 직결된 지속적인 재가격화에 직면합니다.

현재 시장은 단기전을 베팅하고 있습니다. 하지만 2025년 4월에도 시장은 관세가 제한적으로 끝날 것에 베팅하고 있었지만, 결국 그렇지 않았습니다.

트레이더가 주목해야 할 것 트레이딩 플랫폼

호르무즈 해상 운송 데이터입니다. 특히 Trump의 해군 호위와 보험 보장 제안 이후 유조선 운항이 재개된다면, 이는 시장에 가장 중요한 완화 신호가 됩니다. Kpler 데이터에 따르면 현재 운송량은 거의 제로 수준입니다.

브렌트유 85달러 상회 여부입니다. 브렌트유가 85달러 위에서 유지되면 인플레이션 전가를 더 이상 무시하기 어려워지고, 채권시장은 Fed 기대를 더 공격적으로 다시 가격에 반영하기 시작할 것입니다. 이 수준이 되면 주식시장은 더 이상 이를 가볍게 넘기지 않습니다.

VIX 구조입니다. VIX는 높지만 공황 수준은 아니며, 여전히 2025년 4월의 60+ 수준이나 1월 은 폭락 때보다 훨씬 낮습니다. 만기 구조가 역전된다면(단기 변동성이 장기 변동성보다 높아지는 경우), 이는 시장이 “일시적 충격”에서 “체제 변화”로 이동하고 있음을 뜻합니다. 아직 그 단계는 아닙니다.

금의 방향입니다. 금이 달러와 함께 상승하기 시작하면, 안전자산 수요가 거시 유동성 역풍을 압도했다는 의미입니다. 이는 단순한 포지션 조정이 아니라 진짜 공포를 시사합니다.

더 큰 패턴 시장 변동성

이는 12개월도 채 안 되는 기간에 발생한 세 번째 주요 변동성 충격입니다. 2025년 4월의 관세 급락. 2026년 1월의 은 급등. 그리고 지금은 중동 전쟁입니다.

충격의 트리거는 매번 달랐습니다. 하지만 시장의 반응은 사건 자체만큼이나 포지셔닝과 미세구조의 영향을 크게 받았습니다. 지금까지 주식은 모든 충격에서 회복했습니다. 그러나 각 충격은 귀금속 포지셔닝, 레버리지 구조, 그리고 모든 조정을 매수할 것이라는 암묵적 가정 속에 잔여 취약성을 남겼습니다.

문제는 시장이 이번 충격을 흡수할 수 있느냐가 아닙니다. 짧게 끝난다면 아마 가능할 것입니다. 문제는 1년 동안 세 번의 대형 충격을 흡수한 시장에 네 번째 충격이 왔을 때, 그것이 빠르게 해결되지 않는다면 무슨 일이 벌어지느냐입니다.

그것이 지금 아무도 가격에 반영하지 않은 꼬리위험입니다.

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면책 조항: 인용된 성과 수치는 미래 성과를 보장하지 않습니다.