금은 아무런 수익을 지급하지 않는데, 그렇다면 실제로 금 가격을 결정하는 것은 무엇일까요?

금은 자체적인 수익률이 없기 때문에, 그 가격은 두 경쟁 세력, 즉 달러와 실질 금리를 보여주는 점수판과 같습니다. 이 두 요인이 모두 강세를 보이면, 장기적인 전망이 얼마나 견고해 보이든 금값은 하락하는 경향이 있습니다.

이러한 현상은 지금 실시간으로 관찰할 수 있습니다. Treasury yield가 강세를 보이고 달러가 자리를 지키면서, 금은 이틀 연속 하락하며 4,120달러 초반대에서 거래되었습니다. 이 금속이 약세를 보이는 이유는 강세 전망이 무너져서가 아닙니다. 금을 보유하는 데 드는 비용이 더 비싸졌기 때문입니다.

달러 강세와 금리 상승이 금값을 끌어내리는 이유

금은 이자를 지급하지 않습니다. 반면 미국 Treasury 채권은 이자를 지급합니다. 그래서 이 둘은 같은 신중한 자본을 놓고 경쟁합니다.

실질 수익률(인플레이션을 감안한 후의 수익)이 상승하면, 아무런 움직임 없이 그저 자리를 지키는 금속보다 채권이 더 매력적으로 보이기 시작합니다. 금을 보유하는 비용이 상승하고, 자본은 다른 곳으로 이동합니다. 달러 강세는 여기에 두 번째 압박을 더합니다. 금은 달러로 가격이 매겨지기 때문에, 달러가 강세를 보이면 다른 모든 사람에게 금값이 더 비싸지는 셈입니다.

이것이 바로 전체 메커니즘입니다: 금은 수익률과 경쟁하며, 수익률이 이길 때 금은 패배합니다. 이것이 인플레이션 우려가 되살아나는 상황에서도 “안전자산”인 금이 하락할 수 있는 이유입니다. 인플레이션 우려만으로는 충분하지 않습니다. 중요한 것은 인플레이션에서 대신 얻을 수 있는 금리를 뺀 값입니다.

3,941달러에서의 왕복 여정

최근의 흐름을 살펴보겠습니다. 달러가 강세를 보이면서 6월 말 금은 3,941달러 부근까지 하락해 7개월 최저치를 기록했습니다. 이후 미국의 6월 고용지표가 부진하게 발표되면서 단기 금리 인상 가능성이 완화되었고, 금은 다시 4,100달러 위로 급등했습니다.

이후 4,180달러 부근의 50% 되돌림 구간에서 저항에 부딪혀 정체되었습니다. 수익률과 달러가 다시 안정세를 보였고, 금은 4,120달러대로 되돌아갔습니다.

같은 자산, 같은 주에 두 가지 방향이 나타났습니다. 그 원동력은 금 자체의 이야기가 아니었습니다. 수익률과 달러가 상승하고 있었는지, 하락하고 있었는지가 관건이었습니다.

과거 사례도 수익률과의 연관성을 뒷받침할까요?

그렇습니다, 반복적으로 나타납니다. 2013년 테이퍼 탠트럼(taper tantrum) 당시, 시장이 Federal Reserve의 채권 매입 축소를 대비하면서 실질 수익률이 급등했습니다. 실질적인 인플레이션 우려가 있었음에도 금은 그해 크게 하락했습니다.

2022년의 금리 인상 주기는 두 방향 모두를 보여주었습니다. 달러는 20년 최고치를 기록했고 실질 수익률은 급격히 양(+)의 값으로 전환되었습니다. 40년 만의 최고 인플레이션 속에서도 금은 2,000달러를 넘던 수준에서 1,620달러대까지 하락했습니다. 이후 달러와 수익률이 정점을 찍자, 금은 반등했습니다. 이 메커니즘은 정확히 반대 방향으로도 똑같이 작동합니다.

하락을 지지하는 바닥선

여기에는 정직한 반대 측면도 존재합니다. 구조적 수요는 한동안 수익률 이야기를 압도할 수 있습니다.

매크로 환경이 불리해 보이는 상황에서도, 지속적인 중앙은행 매수와 안전자산 수요 유입이 금값에 바닥을 형성해 왔습니다. 이것이 이번 하락이 6월 저점을 크게 벗어나지 않고 그 위에서 잘 버텨온 이유입니다.

이러한 하락세 해석이 맞는 것은 달러와 실질 수익률이 계속 강세를 보이는 동안뿐입니다. 이번 주 FOMC 의사록이 완화적으로 해석되거나, 성장세가 둔화되고 수익률이 하락 전환된다면, 같은 메커니즘이 반대로 작동합니다. 금은 4,180달러에서 4,296달러 저항 구간을 향해 다시 상승할 수 있습니다.

다음으로 주목해야 할 것

• 실질 수익률을 움직이는 금리 인하 시점에 대한 신호를 보여줄 FOMC 의사록
• 실질(인플레이션 조정) Treasury yield와 달러의 방향
• 가격이 4,180달러에서 4,200달러 저항선 아래에 머무는지, 아니면 50일 이동평균선을 넘어서는지 여부
• 이전 저점인 3,941달러 및 3,844달러 부근의 지지선; 이를 명확히 하회할 경우 추가 하락 신호로 해석됨

거래에는 위험이 따르며, 이는 조언이 아닌 분석 자료입니다. 하지만 이 틀은 변함없이 유효합니다: 금이 움직일 때는 먼저 달러와 실질 수익률을 확인하세요. 대부분의 경우, 이야기는 금이 아니라 그 두 요인이 먼저 써 내려갑니다.