Lo yen dipende dal divario dei tassi tra Fed e BOJ
Il cambio USD/JPY si muove in base al divario tra i percorsi di tasso previsti per USA e Giappone. Perché è il divario che si restringe, non la sola forza del Giappone, a guidare lo yen.
Dal team Deriv · 3 settembre 2026 · 4 min di lettura
La tendenza di una valuta non dipende dalla forza di un solo paese. Dipende dal divario tra i percorsi di tasso previsti da due banche centrali, e in questo momento tale divario si sta restringendo per lo yen.
Il cambio USD/JPY si è ritirato notevolmente rispetto al massimo dell'anno. La lettura semplicistica è che il Giappone si stia rafforzando. La lettura utile è che lo yen si deprezza o si apprezza in base alla differenza tra ciò che la Fed e la Bank of Japan dovrebbero fare in futuro. I recenti dati del Giappone contano solo perché modificano questa aspettativa.
Perché una valuta viene prezzata da due banche centrali, non da una sola
Il capitale segue il rendimento. Quando i tassi d'interesse statunitensi si trovano ben al di sopra di quelli giapponesi, detenere asset in dollari rende più che detenere asset in yen, quindi i capitali si spostano verso il dollaro e lo yen scivola. Questo divario è il motore.
Il motore non dipende dai tassi attuali. Dipende dal percorso previsto. Se i mercati iniziano a credere che la BOJ aumenterà i tassi mentre la Fed li mantiene stabili o li riduce, il divario è destinato a restringersi, e lo yen si rafforza prima che entrambe le banche abbiano fatto qualcosa.
Come i dati giapponesi restringono il divario dei tassi
Dati giapponesi solidi restringono il divario aumentando le probabilità di un rialzo da parte della BOJ, il che porta il percorso di tasso previsto del Giappone più vicino a quello della Fed. Il dato in sé non fa nulla; è il cambiamento nelle aspettative che conta.
I dati recenti indicano tutti in questa direzione. L'attività dei servizi in Giappone ha raggiunto il massimo degli ultimi cinque mesi ad agosto. I prezzi di vendita sono aumentati al ritmo più rapido da quando la serie è iniziata, alla fine del 2007. Il membro del comitato della BOJ Hajime Takata ha esortato a rialzi dei tassi agili, e i mercati hanno iniziato a scontare quasi per intero un rialzo alla riunione di settembre.
Nulla di tutto ciò rafforza lo yen di per sé. Rafforza lo yen perché cambia ciò che si prevede farà la BOJ. Dati solidi muovono una valuta solo attraverso la banca centrale che essi implicano. Segua la catena: i dati si rafforzano, le probabilità di rialzo aumentano, il divario previsto si restringe, lo yen si rafforza.
Perché il rialzo effettivo potrebbe contare meno di quanto si pensi
La storia mette in guardia dal puntare sull'evento in sé. Nel marzo 2024 la BOJ ha posto fine a otto anni di tassi negativi, il suo primo rialzo dal 2007. Lo yen ha continuato a deprezzarsi per mesi. La Fed è rimasta ferma con tassi elevati, quindi il divario è rimasto ampio, e un solo rialzo non è bastato a chiuderlo.
Il movimento violento è arrivato dopo. Nel luglio e agosto 2024 un rialzo a sorpresa della BOJ si è incontrato con un cambiamento accomodante nelle aspettative sulla Fed. Entrambe le parti si sono mosse contemporaneamente, il divario si è chiuso di scatto, e una corsa a liquidare le operazioni di carry trade sullo yen ha fatto scendere bruscamente il cambio USD/JPY, mentre le borse globali sono crollate.
La fine del 2022 ha ripetuto uno schema simile. Il cambio USD/JPY ha toccato massimi pluridecennali mentre la Fed alzava i tassi con forza e la BOJ restava ferma. Si è invertito solo quando l'inflazione statunitense si è attenuata e le aspettative di rialzo della Fed hanno raggiunto il picco. L'inversione è arrivata dal divario previsto, non dal Giappone.
Cosa potrebbe far riallargare il divario
La scommessa su uno yen più forte presuppone che entrambe le parti continuino a convergere. Questo è fragile. La recente debolezza del dollaro si basa su una Fed leggermente meno aggressiva e su un rischio Medio Oriente in calo, ed entrambi i fattori possono invertirsi rapidamente.
Anche i dati del Giappone mostrano tensioni. I nuovi ordini all'esportazione si sono contratti per il quinto mese consecutivo, il calo più marcato da novembre 2020. La forza dello yen già pesa sugli esportatori, il che potrebbe trattenere la mano della BOJ. Se la Fed torna ad assumere un atteggiamento aggressivo o la BOJ esita, il divario si riallarga e il cambio USD/JPY può risalire.
Le evidenze al momento indicano un divario in restringimento. Ma la tendenza si mantiene solo finché entrambe le parti continuano a muoversi in quella direzione. Osservi la riunione della BOJ di settembre, se le probabilità di rialzo a breve termine si mantengono, e i dati sull'inflazione statunitense. L'intervallo dell'anno segna i limiti: il pavimento della forza dello yen vicino a 152 e il massimo della debolezza dello yen vicino a 164.
Domande frequenti
Consiste nell'indebitarsi in una valuta a basso rendimento come lo yen per detenere asset con rendimenti più elevati altrove. Quando il divario dei tassi si restringe rapidamente, i trader si affrettano a liquidare queste posizioni, il che può provocare un forte rialzo dello yen.
Un intervento diretto può rallentare o scuotere un movimento, come ha fatto il Giappone alla fine del 2022, ma raramente inverte da solo una tendenza. L'inversione duratura è arrivata solo quando le aspettative sui tassi statunitensi hanno raggiunto il picco e il divario previsto si è chiuso.
Quando i tassi statunitensi si trovano ben sopra quelli giapponesi, gli asset in dollari rendono di più, quindi i capitali favoriscono il dollaro. Il cambio USD/JPY sale quando questo divario previsto resta ampio e si attenua quando si restringe.
Un rinnovato atteggiamento aggressivo della Fed spingerebbe al rialzo i rendimenti statunitensi e riallargherebbe il divario di tasso previsto. Ciò tende a far salire il cambio USD/JPY indipendentemente dai dati giapponesi, annullando la recente forza dello yen.