Due snodi petroliferi colpiti contemporaneamente e perché l'impennata potrebbe attenuarsi

Il petrolio non reagisce ai barili già persi. Sconta la paura dei barili che potrebbero andare persi. Con gli attacchi degli Houthi ai siti di Saudi Aramco e un dichiarato blocco di Bab al-Mandab che si aggiungono al basso transito nello Stretto di Hormuz, il greggio comporta un premio al rischio, non una carenza di offerta. Questa differenza è l'essenza di tutta la questione.

Perché il petrolio registra un'impennata sulla paura, non sui barili persi

L'allarme su uno snodo cruciale lavora innanzitutto sull'immaginazione. I trader vedono una rotta minacciata e scontano il peggiore dei casi prima che un solo barile vada perso. Questo è il premio al rischio: il pagamento per un'interruzione che non si è ancora verificata.

L'entità e la durata del movimento dipendono da due fattori: quante rotte alternative rimangono e quanto è credibile la minaccia. Secondo i dati in tempo reale, WLDOIL viene scambiato poco sopra gli 80 $, ben al di sotto dei massimi storici toccati durante la crisi del 2022. Il mercato è nervoso, non in preda al panico. Sta scontando una possibilità, non una perdita.

Non tutti gli snodi cruciali sono uguali

I titoli dei giornali offuscano questo aspetto. Bab al-Mandab e lo Stretto di Hormuz sono entrambi snodi cruciali, ma svolgono ruoli molto diversi.

Le navi possono evitare Bab al-Mandab. La deviazione intorno al Capo di Buona Speranza più che raddoppia il tempo di viaggio e fa aumentare i costi di nolo e assicurazione. È un duro colpo, ma il petrolio arriva comunque. I premi per il rischio di guerra per i viaggi nel sud del Mar Rosso hanno registrato una brusca impennata, un vero segnale di stress. Tuttavia, aumentare il costo di una rotta non equivale a eliminare l'offerta.

Hormuz è l'unico senza una valida alternativa. Circa un quinto del petrolio mondiale passa di lì e non c'è deviazione che possa sostituire quel volume. Un'effettiva chiusura di Hormuz rappresenta uno shock dell'offerta. Un blocco di Bab al-Mandab, per ora, è uno shock dei costi.

Cosa dice la storia riguardo all'attenuazione di un'impennata del petrolio

Il modello si ripete. Nel 2019, gli attacchi con droni e missili all'impianto di Abqaiq in Arabia Saudita hanno bloccato circa la metà della produzione saudita in una notte, quasi il 5% dell'offerta globale. Il petrolio ha registrato il suo più grande balzo in un solo giorno degli ultimi decenni. Nel giro di poche settimane ha restituito gran parte dei guadagni, poiché l'Arabia Saudita ha ripristinato la produzione più velocemente del previsto.

Gli attacchi nel Mar Rosso della fine del 2023 raccontano la stessa storia da un'altra prospettiva. Le compagnie di navigazione hanno deviato le rotte, i costi di nolo e assicurazione sono rimasti alti per mesi, ma il greggio si è mosso a malapena. I barili hanno continuato a raggiungere il mercato seguendo rotte più lunghe.

E nel 2022, la temuta perdita del petrolio russo ha spinto il Brent verso il massimo del ciclo, per poi registrare un calo dei prezzi per un anno, man mano che il greggio russo ha trovato nuovi acquirenti. Le impennate dettate dalla paura per l'offerta si attenuano quando l'offerta si dimostra resiliente.

Quando, invece, non sottovalutare l'impennata

L'ipotesi dell'attenuazione non è una regola fissa. È valida solo finché la minaccia rimane tale. Le prove suggeriscono che si tratta di un premio al rischio destinato a ridimensionarsi, ma il rischio di coda è reale.

Il movimento merita di essere preso sul serio, e non di essere considerato transitorio, se uno di questi elementi si trasforma da semplice rumore a fatto concreto:

• Un colpo confermato alla capacità produttiva di Saudi Aramco, e non solo attacchi a siti non critici.
• Il blocco di Bab al-Mandab che ferma effettivamente il transito anziché limitarsi ad aumentare i costi assicurativi.
• Qualsiasi minaccia credibile al transito nello Stretto di Hormuz, l'unica rotta che non ha sostituti.

Tenga d'occhio anche i premi per il rischio di guerra delle petroliere e la capacità di riserva dell'OPEC+. L'aumento dei premi segnala stress anche mentre le navi continuano a navigare. Un segnale da parte dell'OPEC+ di rilasciare barili Le indicherebbe che il premio al rischio si sta disinnescando.

La sintesi

Due snodi cruciali al centro delle notizie sembrano rappresentare un pericolo doppio. Alla luce dei fatti, sono due problemi diversi: una rotta più costosa e una minacciata, ma ancora aperta. Valuti il premio al rischio per quello che è, e comprenda quale snodo potrebbe trasformare un allarme in uno shock. I mercati petroliferi sono volatili e una singola interruzione confermata può ridisegnare rapidamente l'intero quadro.