Paramount vs Netflix: la battaglia da 108 miliardi di dollari per Warner Bros Discovery

La situazione attuale: la storia di due offerte

Per chi si fosse perso le ultime novità, ecco la situazione sul campo. Venerdì scorso, Netflix ha fatto una mossa che molti si aspettavano prima o poi, ma forse non così presto. Ha annunciato un accordo amichevole per acquisire gli studi di WBD e HBO per circa 27,75 USD per azione. Il valore totale di questo accordo è di circa 82,7 miliardi di USD.

Sembrava una mossa forte, finché non si leggevano le clausole in piccolo. L'accordo è un mix di contanti e azioni e lascia indietro i canali TV "lineari" come CNN e TNT in uno spin-off che gli azionisti dovrebbero gestire separatamente.

Poi, proprio ieri, Paramount (sostenuta da Skydance) è entrata in scena con un'offerta "ostile" che ha cambiato completamente le dinamiche. Hanno offerto 30,00 USD per azione interamente in contanti per l'intera società. Questo porta la valutazione totale all'enorme cifra di 108,4 miliardi di USD.

Ora ci troviamo in una situazione di stallo. Da un lato c'è un partner strategico come Netflix che offre un'associazione di marchi premium. Dall'altro, un concorrente che offre liquidità immediata e un prezzo di riferimento più elevato.

Perché i contanti stanno avendo la meglio

Guardando i numeri, l'offerta di Paramount appare fondamentalmente molto più solida. Nell'attuale contesto di mercato, l'incertezza rappresenta un rischio significativo. L'accordo con Netflix è ancorato al prezzo delle sue azioni. Se le azioni Netflix scendono, come sta accadendo da quando è uscita la notizia, il valore della loro offerta scende di conseguenza. Inoltre, gli spin-off sono difficili a livello operativo. Richiedono mesi per essere eseguiti e il valore della nuova società "scorporata" è spesso imprevedibile.

Paramount, d'altra parte, offre un'uscita pulita. 30,00 USD è una cifra fissa. Non ci sono nuove società complesse da formare e nessuna volatilità azionaria di cui preoccuparsi. Dal mio punto di vista, questa semplicità è un enorme vantaggio. Costringe il consiglio di amministrazione di WBD a valutare se sia giustificabile rifiutare un'offerta più alta e interamente in contanti a favore di un accordo più basso e complesso con Netflix.

L'aspetto normativo e politico analisi di mercato

C'è un altro fattore che credo sposti le probabilità, ed è il contesto normativo. 

In primo luogo, il problema della concorrenza. Netflix è già il nome più grande nel settore dello streaming. Se acquistasse HBO, controllerebbe un'enorme fetta del mercato. Le autorità di regolamentazione di solito bloccano accordi che creano monopoli del genere. Il presidente Trump ha già criticato pubblicamente l'accordo, notando che il loro predominio sul mercato «potrebbe rappresentare un problema» per la concorrenza.

Paramount ha una strada molto più spianata e in gran parte ciò dipende dalla politica. Skydance è sostenuta dalla famiglia Ellison, che figura tra i principali donatori del presidente Trump. Inoltre, i report confermano che la società di investimento di Jared Kushner sta contribuendo a finanziare l'accordo. In situazioni come questa, avere l'amministrazione dalla propria parte è un enorme vantaggio.

Infine, c'è il supporto degli investimenti esteri. Ci si potrebbe chiedere dove Paramount stia trovando 108 miliardi di USD in contanti. I documenti ufficiali mostrano che il denaro proviene da fondi governativi di Arabia Saudita, Abu Dhabi e Qatar. Di solito, il governo degli Stati Uniti si innervosisce per il denaro straniero, ma Paramount ha agito in modo intelligente. Ha reso questi investitori "partner silenziosi", il che significa che non hanno diritto di voto né alcun controllo. Per rendere il tutto ancora più sicuro, la società cinese Tencent si è ritirata completamente dall'accordo. Paramount ha effettivamente evitato tutte le principali trappole legali.

Come penso andrà a finire approfondimenti degli esperti

Attualmente, WBD è scambiata intorno alla soglia dei 28,26 USD in base alla chiusura di ieri. Questo mi fa capire che il mercato è ancora scettico e sta scontando il rischio che nessuno dei due accordi vada in porto, o che il processo si prolunghi. Il prezzo si colloca a metà tra le due offerte, più alto rispetto all'offerta di Netflix ma più basso di quella di Paramount.

Tuttavia, in base ai dati attuali, credo che alla fine sarà Paramount a vincere.

La pressione sul consiglio di amministrazione sarà probabilmente troppo alta per essere ignorata. Gli azionisti tendono a preferire il valore immediato e un premio interamente in contanti è difficile da bocciare con il voto. Non mi sorprenderebbe se Netflix tentasse di migliorare la propria offerta, magari aggiungendo più contanti, ma probabilmente hanno un limite massimo a causa dei rischi normativi coinvolti.

In questo momento, è un gioco di attesa. Se il prezzo delle azioni inizia a salire verso l'offerta di 30 USD, è un forte segnale che i grandi investitori credono che l'accordo andrà in porto. Ma se il prezzo rimanesse bloccato qui? Significherebbe che la battaglia è tutt'altro che finita. In ogni caso, siamo a un punto di svolta e la prossima mossa sarà decisiva.

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