Ce que le Bitcoin est devenu pendant que vous faisiez du HODLing

En 2009, un ami m'a fait découvrir le Bitcoin. Il ne m'encourageait pas à acheter du Bitcoin, mais partageait simplement un projet intéressant dont beaucoup de personnes discutaient en ligne, tout comme il avait partagé Wolfram Alpha une semaine auparavant. 

Avec les connaissances techniques limitées que j'avais des stratégies de trading sur cryptomonnaies, j'ai compris le concept principal et j'ai cru en sa cohérence et en sa viabilité, face au scepticisme mondial envers la finance et aux analyses d'experts sur le trading au lendemain de la crise financière mondiale de 2008. 

Puis, quelques années ont passé, et j'ai commencé à entendre parler des sommets historiques du Bitcoin, ce qui n'avait pas de sens ; les actualités anti-finance ressemblaient beaucoup à des actualités financières pour moi. Le fossé entre les passionnés de technologie et les « investisseurs » a commencé à s'estomper, avec une victoire incontestable de ces derniers. 

Le Bitcoin représente aujourd'hui un actif d'une valeur d'environ 2 000 milliards de dollars, qui a acquis sa légitimité en s'ouvrant aux institutions et en étant adopté par elles. Pour les premiers adeptes, cette ascension marque un revirement de situation : le Bitcoin n'est plus une alternative au système, mais simplement une extension à fort bêta de celui-ci.

Une croissance qui tue la mission

Le Bitcoin connaît le paradoxe du succès. En faisant ses preuves en tant que réserve de valeur supérieure, il a déclenché un piège déflationniste qui l'a rendu largement peu pratique en tant que moyen d'échange. Dans un monde où le Bitcoin est perçu comme de l'« or numérique », personne ne veut être la personne qui a dépensé 0,005 BTC pour un ordinateur portable qui aurait pu permettre d'acheter une voiture une décennie plus tard.

La volatilité que les traders adorent reste un cauchemar pour le commerçant. Pour qu'une devise fonctionne, elle a besoin d'une stabilité des prix, une qualité que le Bitcoin a sacrifiée au profit d'un potentiel spéculatif à la hausse. L'introduction des ETF Bitcoin au comptant en 2024 a été le coup de grâce. En enveloppant le Bitcoin dans un produit financier traditionnel, le marché a cimenté son statut d'actif à conserver pour générer des profits plutôt que d'outil à dépenser pour vivre.

Le Bitcoin est désormais une ligne dans les bilans institutionnels, évoluant généralement en tandem avec les actions mondiales, perdant ainsi la non-corrélation même que les premiers partisans promettaient pour protéger les détenteurs de Bitcoin d'un effondrement systémique. Les investisseurs de l'US Tech 100 et du Bitcoin ont désormais tendance à réagir aux mêmes signaux de taux d'intérêt, souvent avec un sentiment quasi identique. 

La défaite la plus cuisante pour la philosophie cypherpunk est l'érosion totale de l'anonymat et de l'inclusion financière. Le Bitcoin devait être la « monnaie des personnes non bancarisées », un moyen pour ceux qui sont en dehors du système financier traditionnel d'atteindre l'autonomie financière. 

Au lieu de cela, le paysage actuel est celui d'une surveillance généralisée. La vision originale de transactions anonymes et sans autorisation a laissé place à une réalité de surveillance complète. Alors que l'accès était autrefois accordé simplement en ayant une connexion internet, il nécessite désormais de remplir plusieurs conditions de manière entièrement réglementée, impliquant le plus souvent — ironiquement — d'avoir un compte bancaire. À travers la « domestication » du réseau via des on-ramps centralisés, le Bitcoin a tout simplement reproduit les barrières du système bancaire traditionnel. 

De plus, alors que les plateformes de contrats intelligents comme Ethereum ou Solana ont évolué pour gérer une logique financière complexe et une infrastructure décentralisée allant au-delà des transactions financières, le Bitcoin est resté fonctionnellement stagnant. Il s'agit du « téléphone basique » du monde des « smartphones » de la blockchain : sécurisé mais incapable d'héberger les services financiers programmables nécessaires pour véritablement remplacer une banque. Cela est flagrant même sans le comparer à des projets d'interopérabilité sophistiqués tels que Polkadot et Cosmos. 

La perte de la mentalité « moon »

L'évolution du Bitcoin vers un actif réglementé et tradé par les institutions nécessite un changement fondamental dans la façon dont les participants le perçoivent. Les récits qui soutenaient autrefois l'écosystème — la rébellion, l'inévitabilité et l'asymétrie démesurée — ne décrivent plus le marché qui existe aujourd'hui.

Pour les détenteurs à long terme, cela signifie accepter que détenir du Bitcoin n'est plus un acte de retrait du système financier ; c'est un pari macroéconomique concentré au sein de celui-ci. 

Le Bitcoin tire désormais une grande partie de l'évolution de son prix des mêmes forces qui font bouger les actions et les actifs à risque : la liquidité mondiale, les taux d'intérêt et l'appétit pour le risque des institutions. Le traiter comme une position morale ou une prophétie peu orthodoxe, plutôt que comme une allocation de portefeuille, expose les détenteurs à des risques inutiles. 

La taille des positions, le rééquilibrage et la tolérance au drawdown ont désormais plus d'importance que la conviction idéologique. Si le Bitcoin représente votre seule couverture contre le risque systémique, il a tout bonnement cessé de fonctionner comme une couverture.

Les traders sont confrontés à un ajustement tout aussi important. La mentalité « moon » — l'attente de gains exponentiels portés par l'enthousiasme des particuliers — appartenait à une époque de faible liquidité et de marchés fragmentés, à l'époque où r/wallstreetbets n'autorisait même pas les publications sur les cryptomonnaies. 

Cet environnement a été remplacé par les flux des ETF, les teneurs de marché professionnels et le trading à haute fréquence. La volatilité existe toujours, mais semble être de plus en plus structurée, avec un retour à la moyenne, et liée à des catalyseurs macroéconomiques plutôt qu'à des récits sur les réseaux sociaux. Un trading rentable dépend désormais moins de la capacité à saisir le prochain mouvement viral que de la compréhension des corrélations, des cycles de liquidité et des régimes de risque. Des avantages plus minimes, une gestion des risques plus stricte et la patience ont remplacé la bravade et l'effet de levier.

Ce changement impose une prise de conscience plus large à tous les participants : le Bitcoin n'est plus un marché en soi. Il évolue avec le système qu'il a été conçu pour contourner. La politique de la Réserve fédérale, la force du dollar et les conditions de liquidité mondiales exercent désormais plus d'influence sur le prix que l'idéologie ou les croyances de la communauté. Ignorer cette réalité n'est plus une question de principe, c'est une erreur coûteuse.

Une (grande) victoire, mais pas « la victoire »

Rien de tout cela ne diminue les points forts du Bitcoin. Il reste sécurisé, rare et très liquide, avec une reconnaissance de marque inégalée dans l'espace des actifs numériques. Mais la clarté est désormais essentielle. Le Bitcoin est aujourd'hui utilisé pour ce qu'il est, et non pour ce qu'il était censé être à l'origine. S'attendre à ce qu'il offre une libération financière par défaut relève davantage de l'anecdote que d'une information exploitable.

Le Bitcoin n'a pas échoué dans sa croissance ; il n'a pas réussi à mener à bien sa mission initiale, qui est désormais portée par d'autres projets cryptos privilégiant le développement fonctionnel à la découverte des prix. Le marché a finalement choisi la légitimité institutionnelle plutôt que la rébellion monétaire. Le livre blanc de 2008 ressemble aujourd'hui moins à un plan d'action vivant qu'à un mythe fondateur — historiquement significatif, mais qui n'est plus opérationnel. Le Bitcoin n'a pas détruit les banques ; il a été absorbé par elles.

Alors que nous entrons dans une période d'incertitude continue, le défi pour les traders, les détenteurs et les développeurs est de dépasser la nostalgie et de s'ancrer dans la réalité. Le Bitcoin reste un instrument financier puissant, mais la liberté ne vient plus d'une croyance aveugle en lui. Elle vient de la compréhension exacte de ce que le Bitcoin est devenu, et de la nécessité de se positionner en conséquence.