Le marché le plus cher depuis 155 ans n'est pas un signal de vente
Une valorisation record détermine les rendements que vous obtiendrez au cours des prochaines années, et non le prix du trimestre suivant. Ainsi, le fait que le S&P 500 soit proche de son niveau le plus cher
Par la rédaction Deriv · 31 juillet 2026 · 3 min de lecture
Une valorisation record détermine les rendements que vous obtiendrez au cours des prochaines années, et non le prix du trimestre suivant. Ainsi, le fait que le S&P 500 soit proche de son niveau le plus cher depuis 155 ans n'est pas une raison de vendre. C'est plutôt une raison de s'attendre à des gains plus modestes pour les années où vous conservez vos positions.
Selon le ratio CAPE de Shiller, une mesure de prix qui lisse les bénéfices sur une décennie, l'indice se situe près de son niveau le plus cher depuis le début des relevés. La seule fois où il a été plus élevé était en décembre 1999, au sommet de la bulle Internet.
Cela ressemble à un signal de vente. Ce n'en est pas un. La valorisation est un signal de gravité, pas un signal de timing.
Pourquoi un marché cher peut continuer de grimper
Payer trop cher pour les mêmes bénéfices futurs réduit votre rendement attendu à long terme. C'est mathématique, pas une simple opinion. Payer plus aujourd'hui pour un flux de profits fixe signifie que chaque dollar futur vous rapportera moins.
Mais la gravité peut être défiée pendant longtemps. Une force plus puissante peut soutenir le marché : une croissance rapide des bénéfices, une dynamique positive ou une vague de nouveaux capitaux. En ce moment, cette force dominante, ce sont les bénéfices.
La dynamique des prévisions pour les entreprises du S&P 500 serait à son plus haut niveau depuis au moins 2011. Les entreprises ne sont pas seulement chères. Elles génèrent des bénéfices à leur rythme le plus rapide depuis plus d'une décennie. C'est pourquoi le prix continue de grimper, même si la valorisation semble excessive.
Ce que dit l'histoire sur l'achat en haut de la fourchette
Les données historiques sont claires à l'échelle des années, et non des mois. Lorsque le CAPE a atteint de tels sommets, les rendements futurs sur plusieurs années ont généralement été faibles.
- 1999 : le CAPE a culminé près de son sommet historique. Le S&P 500 a atteint son apogée en 2000 et a chuté d'environ 45 % jusqu'en 2002. Les traders adeptes du buy-and-hold ont attendu des années pour revenir à l'équilibre.
- 1929 : un niveau extrême pour son époque a laissé place à un krach de plus de 80 %. Le prix ne s'en est pas remis pendant environ 25 ans.
- 1966 : une valorisation élevée sans contexte de bulle. S'en est suivie une longue période de stagnation dans les années 1970, l'inflation grignotant les gains.
- 2021 : le CAPE est remonté au-dessus de 38 lors de l'envolée post-COVID. Une forte baisse d'environ 25 % a suivi en 2022, alors que les taux augmentaient.
La tendance n'est pas que les marchés chers s'effondrent à un moment précis. C'est plutôt qu'un prix d'entrée élevé réduit les chances d'obtenir de solides rendements au cours des années suivantes, et augmente les dégâts lorsque le scénario de croissance vacille.
Pourquoi la valorisation est inutile pour anticiper les prochains mois
Sur une période de 12 mois, le CAPE ne vous apprend presque rien. Il s'agit d'un mauvais outil de timing depuis plus d'une décennie. Les marchés sont restés proches de valorisations records pendant que les bénéfices augmentaient.
La patience peut également payer. Crestmont Research a découvert que chaque période glissante de 20 ans pour le S&P 500 s'est terminée sur une note positive. Si vous allongez suffisamment votre horizon, le prix d'entrée a moins d'importance.
Les baissiers n'ont raison que si les bénéfices chutent réellement ou si les taux flambent. Si la productivité stimulée par l'IA continue d'augmenter les marges, le multiple actuel peut être absorbé par la croissance plutôt que de subir un retournement violent.
Ce qu'il faut surveiller à partir d'ici
Le soutien le plus important de cette valorisation réside dans les prévisions de bénéfices. Surveillez si cette dynamique se maintient ou s'estompe. Observez le sommet historique, qui marque la limite entre la poursuite de la tendance et une chute vers les plus bas de l'année. Et surveillez les rendements obligataires, car un taux d'actualisation plus élevé réduit la valeur actuelle de futurs bénéfices coûteux.
Cher ne signifie pas pour autant qu'une correction est inévitable. Le marché peut continuer de grimper. Cependant, le prix que vous payez détermine les probabilités, et à l'heure actuelle, ces probabilités sont soutenues par le meilleur contexte de bénéfices depuis des années. Si ce contexte se détériore, la gravité reprendra le dessus.
Questions fréquemment posées
Le ratio CAPE de Shiller (ratio cours/bénéfices ajusté des variations cycliques) compare le prix d'un marché à ses bénéfices moyens ajustés à l'inflation sur les dix dernières années. Le lissage des bénéfices sur une décennie permet d'éliminer les fluctuations à court terme, offrant ainsi une lecture plus stable du prix réel des actions.
Non. Historiquement, un CAPE élevé a souvent précédé des rendements pluriannuels plus faibles, mais il ne prédit pas quand une chute se produira. Les marchés peuvent rester chers pendant des années pendant que les bénéfices augmentent, c'est pourquoi il s'agit d'un signal de gravité à long terme et non d'un outil de timing à court terme.
Oui. Si les bénéfices augmentent suffisamment vite, les profits peuvent rattraper le prix et faire baisser la valorisation sans que l'indice subisse de baisse importante. Cela dépend du maintien de la croissance et des marges, c'est pourquoi les prévisions de bénéfices sont l'élément clé à surveiller.
Des taux d'intérêt plus élevés augmentent le taux d'actualisation appliqué aux futurs bénéfices, ce qui réduit la valeur de ces bénéfices aujourd'hui. Les actions de croissance chères y sont particulièrement sensibles, de sorte qu'une flambée des rendements obligataires a tendance à frapper plus durement les valorisations élevées.