Paramount contre Netflix : la bataille à 108 milliards de dollars pour Warner Bros Discovery

La situation actuelle : deux offres concurrentes

Pour ceux qui prennent le train en marche, voici la situation sur le terrain. Vendredi dernier, Netflix a fait un pas que beaucoup attendaient à terme, mais peut-être pas si tôt. Ils ont annoncé un accord à l'amiable pour acquérir les studios de WBD et HBO pour environ 27,75 $ par action. La valeur totale de cet accord est d'environ 82,7 milliards de dollars.

Cela semblait être une décision forte jusqu'à ce que vous lisiez les petits caractères. L'accord est un mélange de liquidités et d'actions, et laisse de côté les chaînes de télévision « linéaires » comme CNN et TNT dans une scission que les actionnaires devraient gérer séparément.

Puis, hier encore, Paramount (soutenu par Skydance) est entré en scène avec une offre « hostile » qui a complètement changé la dynamique. Ils ont proposé 30,00 $ par action entièrement en espèces pour l'ensemble de l'entreprise. Cela porte la valorisation totale au montant impressionnant de 108,4 milliards de dollars.

Nous sommes maintenant dans une impasse. D'un côté, il y a un partenaire stratégique avec Netflix qui offre une association de marque premium. De l'autre, un concurrent propose une liquidité immédiate et un prix de base plus élevé.

Pourquoi les liquidités l'emportent

Quand je regarde les chiffres, l'offre de Paramount semble fondamentalement beaucoup plus forte. Dans l'environnement de marché actuel, l'incertitude est un risque important. L'accord avec Netflix est indexé sur le cours de leur action. Si les actions de Netflix baissent, ce qu'elles font depuis l'annonce de la nouvelle, la valeur de leur offre diminue avec elles. De plus, les scissions sont difficiles sur le plan opérationnel. Leur exécution prend des mois, et la valeur de la nouvelle entreprise « scindée » est souvent imprévisible.

Paramount, en revanche, offre une sortie nette. 30,00 $ est un chiffre fixe. Il n'y a pas de nouvelle entreprise complexe à créer ni de volatilité des actions dont il faut s'inquiéter. De mon point de vue, cette simplicité est un avantage énorme. Elle oblige le conseil d'administration de WBD à se demander s'il peut justifier le rejet d'une offre plus élevée, entièrement en espèces, en faveur d'un accord inférieur et plus complexe avec Netflix.

L'aspect réglementaire et politique analyse du marché

Il y a un autre facteur qui, selon moi, change la donne, et c'est l'environnement réglementaire. 

Tout d'abord, le problème de la concurrence. Netflix est déjà le plus grand nom du streaming. S'ils rachètent HBO, ils contrôleraient une part énorme du marché. Les régulateurs bloquent généralement les accords qui créent de tels monopoles. Le président Trump a déjà publiquement critiqué l'accord, soulignant que leur domination du marché « pourrait être un problème » pour la concurrence.

Paramount a un parcours beaucoup plus fluide, et cela s'explique en grande partie par la politique. Skydance est soutenu par la famille Ellison, qui est l'un des principaux donateurs du président Trump. De plus, des rapports confirment que la société d'investissement de Jared Kushner contribue au financement de l'accord. Dans des situations comme celle-ci, avoir l'administration de son côté est un avantage énorme.

Enfin, il y a le soutien de l'investissement étranger. Vous vous demandez peut-être d'où Paramount tire 108 milliards de dollars en espèces. Les documents déposés montrent que l'argent provient de fonds gouvernementaux d'Arabie saoudite, d'Abou Dabi et du Qatar. Habituellement, le gouvernement américain s'inquiète de l'argent étranger, mais Paramount a été intelligent à ce sujet. Ils ont fait de ces investisseurs des « partenaires silencieux », ce qui signifie qu'ils n'ont ni droit de vote ni contrôle. Pour rendre les choses encore plus sûres, l'entreprise chinoise Tencent s'est complètement retirée de l'accord. Paramount a efficacement évité tous les principaux pièges juridiques.

Comment je pense que cela va se dérouler avis d'experts

Actuellement, WBD s'échange autour de la barre des 28,26 $ à la clôture d'hier. Cela m'indique que le marché est encore sceptique et intègre un certain risque qu'aucun des deux accords ne se concrétise, ou que le processus s'éternise. Le prix se situe entre les deux offres, plus élevé que l'offre de Netflix mais inférieur à celle de Paramount.

Cependant, d'après les données actuelles, je pense que Paramount finira par l'emporter.

La pression sur le conseil d'administration sera probablement trop forte pour être ignorée. Les actionnaires ont tendance à préférer la valeur immédiate, et il est difficile de voter contre une prime entièrement en espèces. Je ne serais pas surpris que Netflix tente d'améliorer son offre, peut-être en ajoutant plus de liquidités, mais ils ont probablement un plafond en raison des risques réglementaires impliqués.

Pour l'instant, c'est un jeu d'attente. Si le cours de l'action commence à grimper vers cette offre de 30 $, c'est un signe fort que les gros investisseurs croient que l'accord aboutira. Mais si le prix reste bloqué ici ? Cela signifie que la bataille est loin d'être terminée. Quoi qu'il en soit, nous sommes à un tournant, et la prochaine étape sera décisive.

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