¿Es demasiado pronto para ponerse en corto en energía? He aquí por qué

La mayor parte de los comentarios sobre la crisis energética desde el 28 de febrero se centró en el impacto inmediato: el petróleo superó los 100 USD, el estrecho de Ormuz quedó cerrado y el tráfico de buques cisterna se redujo a una fracción de su volumen previo a la guerra. Se trata de interrupciones reales y graves análisis de trading. 

Si bien estos acontecimientos merecen seguimiento, ese enfoque llevó a que muchos traders creyeran que un acuerdo y el fin del cierre del estrecho significarían el fin de la crisis energética. Los hechos, y muchos datos, dicen todo lo contrario. Sin embargo, la perspectiva energética es una de las más inciertas. En los próximos 12 a 18 meses, el petróleo y el gas estarán bajo la influencia de tantas fuerzas que tirarán en direcciones distintas. 

El argumento a favor de unos precios de la energía más altos

El shock del colchón de seguridad

El 11 de marzo, la Agencia Internacional de la Energía (AIE) coordinó la mayor liberación de reservas estratégicas de petróleo de su historia de 50 años: 400 millones de barriles entre 32 países miembros. Solo Estados Unidos comprometió 172 millones de barriles de la Reserva Estratégica de Petróleo, que contaba con aproximadamente 415 millones de barriles al inicio de la crisis.

Esa liberación ya está en marcha. Con una tasa de retirada de EE. UU. de aproximadamente 1,4 millones de barriles por día, la contribución estadounidense se agotará dentro de su ventana de 120 días, es decir, alrededor de mediados de julio de 2026. Una vez completada, la SPR caerá a aproximadamente 243 millones de barriles, su nivel más bajo desde 1982.

El panorama global no es mejor. Los 400 millones de barriles liberados por los miembros de la AIE representan aproximadamente un tercio de los 1.200 millones de barriles que estos países mantenían en reservas controladas por el Estado. Incluso medido frente al flujo normal por el estrecho de Ormuz —unos 20 millones de barriles por día—, toda la liberación cubre solo 20 días de flujos habituales. 

Esta «medida provisional», como la propia AIE la describió, probablemente impulsará la demanda más adelante y, por tanto, respaldará un sentimiento de sobrecompra. La liberación de EE. UU. está estructurada como un intercambio, lo que significa que las empresas deben devolver el crudo prestado —con una prima de entre el 18% y el 22%— entre noviembre de 2026 y septiembre de 2028. El Departamento de Energía proyecta que se devolverán unos 200 millones de barriles bajo estos términos. Pero la SPR solo puede rellenarse a una tasa máxima de 785.000 barriles por día, aproximadamente seis veces más lenta que la velocidad a la que puede vaciarse. Los analistas de S&P Global y RBN Energy estiman que la reserva no recuperará su nivel previo a la crisis hasta aproximadamente mediados de 2028.

Esto crea una paradoja. El mundo usó su colchón de seguridad para ganar tiempo. Pero reponer ese colchón requiere comprar grandes volúmenes de crudo en el mercado abierto al precio que marque el mercado cuando empiece la compra. Dado lo rápido que se materializó la escasez energética, muchas economías preocupadas por la energía mantendrán la demanda alta durante un tiempo.

Menor producción energética al otro lado del estrecho

Aunque el estrecho de Ormuz reabriera mañana, la producción energética de la región no volvería de inmediato a los niveles previos a la guerra. Seis semanas de ataques con drones, bombardeos con misiles y campañas de represalia dejaron un rastro de daños físicos en la infraestructura energética más crítica del Golfo.

En Arabia Saudí, los ataques redujeron la producción en Manifa y Khurais en 600.000 barriles por día. Los ataques al oleoducto Este-Oeste y a la planta de procesamiento de Ras Tanura limitaron aún más la capacidad. La infraestructura en todo el CCG también sufrió daños, con la refinería Bapco de Baréin declarando fuerza mayor y las instalaciones kuwaitíes siendo golpeadas repetidamente. Ras Laffan, en Catar, un centro mundial de GNL, registró una caída del 20% en el suministro tras impactos de misiles.

Si bien algunas de estas instalaciones recuperaron su capacidad total, las refinerías y los campos petroleros no son software que pueda parchearse de forma remota. Incluso las instalaciones que se cerraron como medida preventiva no pueden volver a funcionar al día siguiente. 

Por ejemplo, Ras Laffan, en Catar, la mayor planta de gas natural licuado (GNL) del mundo, necesitará reparaciones estimadas que tomarán entre tres y cinco años, según Saad Al Kaabi, director ejecutivo de QatarEnergy.

Con el petróleo iraní bloqueado ahora por la Marina de EE. UU., y probablemente seguirá así durante un tiempo, los compradores que antes dependían de los 1,7 millones de barriles por día de exportaciones de Teherán —principalmente en China y partes de Asia— competirán por suministro alternativo en un mercado ya restringido.

El argumento a favor de unos precios más bajos

La destrucción de la demanda ya está ocurriendo

El freno más fiable a los precios altos del petróleo siempre ha sido la gravedad económica. Cuando la energía se vuelve lo bastante cara, las personas y las empresas la usan menos. Ese proceso ya comenzó.

El último informe de la AIE proyecta que la demanda mundial de petróleo caerá en 80.000 barriles por día en 2026, un giro drástico frente a los 640.000 barriles por día de crecimiento que había previsto antes de la guerra. Solo en el segundo trimestre, se espera que la demanda se contraiga en 1,5 millones de barriles por día, la caída trimestral más pronunciada desde los primeros meses de la pandemia de Covid-19.

El Fondo Monetario Internacional recortó en consecuencia las previsiones de crecimiento mundial. La Reserva Federal de Dallas estima que el cierre de Ormuz por sí solo podría restar 2,9 puntos porcentuales al crecimiento del PIB mundial en el segundo trimestre. Ken Griffin, director ejecutivo de Citadel, afirmó claramente que un cierre sostenido del estrecho durante seis a doce meses empujaría al mundo a la recesión.

Aunque un escenario de recesión sigue estando en la zona de lo «improbable», estar al borde de una recesión no ayuda a la demanda de energía. La confianza de los consumidores en Estados Unidos ya alcanzó mínimos históricos. Las aerolíneas están recortando capacidad: Delta anunció que «reducirá de forma significativa» sus planes de crecimiento a corto plazo debido al aumento de los costos del combustible para aviones. La aviación en Oriente Medio, responsable de 540.000 barriles por día de demanda de combustible para aviones, vio cómo las cancelaciones de vuelos se acercaron al 100% en algunos aeropuertos regionales. La AIE espera que la demanda regional de combustible para aviones caiga un 50% en marzo y un 30% en abril.

Si la guerra se prolonga, o si el daño económico se profundiza, la caída de la demanda podría compensar parte de las restricciones de suministro. Los mercados no permanecen irracionales indefinidamente. Se ajustan. La pregunta es si el ajuste se produce lo bastante rápido como para importar.

El efecto acelerador en la energía limpia

Cada gran shock petrolero de la historia moderna empujó un poco al mundo hacia alternativas. Pero las crisis anteriores no contaban con algo que esta sí tiene: tecnología renovable competitiva a escala.

La energía renovable representó el 85,6% de toda la nueva capacidad energética mundial instalada en 2025, según la Agencia Internacional de Energías Renovables. Los costos de la energía solar cayeron tanto que lo que antes era una aspiración de política pública ahora es una realidad comercial en la mayoría de los mercados. Fatih Birol, director ejecutivo de la AIE, espera que la crisis acelere la inversión en renovables, no principalmente por razones ambientales, sino porque la energía limpia producida localmente es inmune al tipo de vulnerabilidad en un punto de estrangulamiento que la crisis de Ormuz puso de manifiesto.

Las señales ya están apareciendo. La Comisión Europea respaldó una nueva estrategia con más de 75.000 millones de euros en financiación para acelerar la inversión en energía limpia. Vingroup, de Vietnam, propuso cancelar un proyecto planificado de importación de GNL a favor de las energías renovables y las baterías. Taiwán solicitó reactivar un reactor nuclear que cerró el año pasado. Corea del Sur está acelerando el reinicio de varios reactores. La rápida expansión de la energía solar distribuida en Pakistán amortiguó a su sector eléctrico frente a las interrupciones del suministro de gas y evitó unas importaciones estimadas de 12.000 millones de dólares en petróleo y gas incluso antes de que comenzara la guerra.

Analistas de Ember, un centro de estudios sobre energía, llamaron a esto «el momento Ucrania de Asia», en referencia a cómo la guerra de 2022 llevó a Europa a reducir su dependencia del gas. La diferencia, según argumentan, es que la tecnología disponible hoy es más barata y está más madura que la que tenía Europa hace cuatro años.

Esto importa para la trayectoria de largo plazo del precio del petróleo. Si la crisis acelera el declive estructural de la demanda de combustibles fósiles —en particular en Asia, donde se esperaba la mayor parte del crecimiento—, el piso de los precios del petróleo podría debilitarse incluso si el suministro a corto plazo sigue ajustado.

La incógnita de las sanciones

Existe un escenario, por improbable que parezca hoy, en el que una resolución geopolítica devuelva suministro adicional al mercado en lugar de retirarlo. El fin negociado del conflicto —o incluso un alivio parcial de las tensiones— podría llevar a una relajación de las sanciones sobre las exportaciones de petróleo iraníes, e incluso rusas.

Antes de la guerra, Irán exportaba unos 1,7 millones de barriles por día, en su mayoría a China, a menudo con descuentos profundos a través de canales que evitaban las sanciones. Una resolución diplomática formal podría devolver parte de ese petróleo a los mercados transparentes sin descuento, añadiendo un volumen significativo al suministro mundial.

En términos más generales, cualquier vía creíble para reabrir el estrecho de Ormuz liberaría suministro acumulado de productores de todo el Golfo que no han podido exportar —o que vieron limitada su producción por daños en la infraestructura. El mercado demostró lo sensible que es a las señales diplomáticas cuando los precios del petróleo cayeron casi un 8% en una sola sesión después de que la Casa Blanca insinuara que eran posibles nuevas conversaciones con Irán.

Entonces… qué observar análisis de mercado

La crisis energética tiene dos horizontes temporales. El primero es el que los mercados están operando ahora mismo: negociaciones de alto el fuego, evolución del bloqueo e informes semanales de inventarios. Este horizonte es ruidoso y produce el tipo de volatilidad que hizo que el WTI oscilara entre 91 USD y 104 USD en cuestión de unos pocos días.

El segundo horizonte es estructural. Incluye el ritmo de reparación de la infraestructura en todo el Golfo, la velocidad con la que las reservas estratégicas se reducen y luego se reponen, la rapidez del giro hacia la energía limpia en las economías asiáticas dependientes de las importaciones y la trayectoria de la demanda mundial a medida que los mayores costos energéticos se trasladan a la economía real.

La mayoría de los traders sigue de cerca el primer horizonte temporal —actualizando las fuentes para ver el próximo comunicado presidencial, el próximo rumor de alto el fuego, la próxima imagen satelital de un petrolero acercándose al estrecho. Ese instinto es comprensible. Pero las señales que darán forma a los precios de la energía durante los próximos doce meses no provienen todas de Oriente Medio o de la Casa Blanca.

Observe los PMI manufactureros en China y Europa; si la actividad fabril se contrae, podría señalar destrucción de la demanda. También supervise la capacidad de las aerolíneas y los informes de inventarios de la EIA: el mercado reaccionará antes de que el colchón estratégico se agote por completo.

Siga las actualizaciones de infraestructura de Saudi Aramco y los datos de importación de China para medir la verdadera oferta global y comprobar si los países compiten por fuentes alternativas de crudo.

Por último, vigile la cartera de proyectos de energía limpia. Los nuevos proyectos solares, eólicos y nucleares son señales clave de demanda que indican dónde se ubica el piso estructural de largo plazo para los precios del petróleo. En lugar de sacar conclusiones apresuradas o abrir una posición en corto en energía, recuerde que es más complejo que un titular que invierta la tendencia.