Zwei Öl-Engpässe auf einmal getroffen und warum der Preisanstieg abklingen könnte

Öl reagiert nicht auf bereits verlorene Barrel. Es preist die Angst vor Barrel ein, die verloren gehen könnten. Mit den Huthi-Angriffen auf Anlagen von Saudi Aramco und einer erklärten Blockade des Bab al-Mandab, die zu dem geringen Transit durch die Straße von Hormus hinzukommen, weist Rohöl eine Risikoprämie auf und keine Angebotslücke. Dieser Unterschied macht den ganzen Unterschied aus.

Warum der Ölpreis aus Angst und nicht wegen verlorener Barrel steigt

Die Angst vor einem Engpass spielt sich zunächst in der Fantasie ab. Trader sehen eine Route bedroht und preisen den schlimmsten Fall ein, bevor auch nur ein einziges Barrel fehlt. Das ist die Risikoprämie: ein Aufschlag für eine Unterbrechung, die noch gar nicht stattgefunden hat.

Ausmaß und Dauerhaftigkeit der Bewegung hängen von zwei Dingen ab: wie viele alternative Routen verbleiben und wie glaubwürdig die Bedrohung ist. Laut aktuellem Live-Feed wird WLDOIL im niedrigen 80-Dollar-Bereich gehandelt und damit weit unter seinem Krisenhoch von 2022. Der Markt ist nervös, aber nicht in Panik. Er preist Möglichkeiten ein, keine Verluste.

Nicht alle Engpässe sind gleich

Die Schlagzeilen verwischen dies oft. Das Bab al-Mandab und die Straße von Hormus sind beides Engpässe, erfüllen aber völlig unterschiedliche Aufgaben.

Schiffe können das Bab al-Mandab meiden. Der Umweg über das Kap der Guten Hoffnung verlängert die Fahrzeit auf mehr als das Doppelte und erhöht die Fracht- und Versicherungskosten. Das ist schmerzhaft, aber das Öl kommt trotzdem an. Die Kriegsrisikoprämien für Fahrten durch das südliche Rote Meer sind stark gestiegen, ein echtes Signal für Stress. Doch die Erhöhung der Kosten für eine Route ist nicht dasselbe wie ein Rückgang des Angebots.

Hormus ist derjenige Engpass ohne vollwertige Alternative. Etwa ein Fünftel des weltweiten Öls passiert ihn, und es gibt keinen Umweg, der dieses Volumen ersetzen könnte. Eine echte Schließung von Hormus ist ein Angebotsschock. Eine Blockade des Bab al-Mandab ist bislang lediglich ein Kostenschock.

Was die Geschichte über das Abklingen eines Ölpreisanstiegs sagt

Das Muster wiederholt sich. Im Jahr 2019 fielen durch Drohnen- und Raketenangriffe auf die saudische Abqaiq-Anlage über Nacht etwa die Hälfte der saudischen Produktion aus, fast 5 % des weltweiten Angebots. Öl verzeichnete den größten Tagesanstieg seit Jahrzehnten. Innerhalb weniger Wochen wurden die meisten Gewinne jedoch wieder abgegeben, da Saudi-Arabien die Produktion schneller als befürchtet wiederherstellte.

Die Angriffe im Roten Meer Ende 2023 erzählen dieselbe Geschichte von der anderen Seite. Spediteure leiteten Schiffe um, Fracht- und Versicherungskosten blieben monatelang hoch, aber der Rohölpreis bewegte sich kaum. Die Barrel erreichten den Markt weiterhin auf längeren Routen.

Und im Jahr 2022 trieb der befürchtete Verlust von russischem Öl den Preis für Brent auf ein Zyklushoch, bevor die Preise ein Jahr lang sanken, da russisches Rohöl neue Käufer fand. Preissprünge aufgrund von Angebotsängsten klingen ab, wenn sich das Angebot als widerstandsfähig erweist.

Wann man den Preisanstieg stattdessen ernst nehmen sollte

Das Szenario des Abklingens ist kein Freifahrtschein. Es gilt nur, solange die Bedrohung eine bloße Bedrohung bleibt. Die Indizien sprechen dafür, dass es sich um eine Risikoprämie handelt, die sich wieder abbaut, aber das Extremrisiko (Tail Risk) ist real.

Die Preisbewegung muss ernst genommen und nicht als vorübergehend abgetan werden, falls eines der folgenden Szenarien von bloßem Rauschen zur Tatsache wird:

• Ein bestätigter Treffer auf die Produktionskapazität von Saudi Aramco, nicht nur Angriffe auf unkritische Standorte.
• Die Blockade des Bab al-Mandab stoppt den Transit tatsächlich, anstatt nur die Versicherungskosten in die Höhe zu treiben.
• Jede glaubwürdige Bedrohung für den Transit durch die Straße von Hormus, die einzige Route ohne Alternative.

Behalten Sie auch die Kriegsrisikoprämien für Tanker sowie die freien Kapazitäten der OPEC+ im Auge. Steigende Prämien signalisieren Stress, selbst wenn die Schiffe weiterfahren. Ein Signal der OPEC+, mehr Barrel freizugeben, würde Ihnen zeigen, dass die Risikoprämie entschärft wird.

Fazit

Zwei Engpässe in den Nachrichten wirken wie doppelte Gefahr. Den Fakten zufolge handelt es sich um zwei unterschiedliche Probleme: eine teurere Route und eine bedrohte, aber noch offene Route. Bewerten Sie die Risikoprämie als das, was sie ist, und machen Sie sich bewusst, welcher Engpass eine Panik in einen echten Schock verwandeln würde. Ölmärkte sind volatil und eine einzige bestätigte Unterbrechung kann das Blatt schnell wenden.