মাইক্রোসফট এক প্রান্তিকে একই AI উদ্যোগে লাভ এবং লোকসান দুটোই করেছে

একই তিন মাসে মাইক্রোসফট একটি AI উদ্যোগে ৩.২ বিলিয়ন ডলার লাভ এবং অন্যটিতে অবমূল্যায়ন রেকর্ড করেছে। এই বিভাজনটিই হলো আসল শিক্ষা: কোনো কোম্পানির AI-তে এক্সপোজার আছে কি না তা জিজ্ঞাসা করলে আপনি প্রায় কিছুই জানতে পারবেন না।

তাদের আর্থিক চতুর্থ প্রান্তিকে, মাইক্রোসফট তার Anthropic-এর অংশীদারিত্ব ৩.২ বিলিয়ন ডলার বাড়িয়েছে এবং OpenAI-এর অংশীদারিত্ব প্রায় ৬০০ মিলিয়ন ডলার কমিয়েছে। একই থিম, একই প্রতিষ্ঠান, একই প্রান্তিক, কিন্তু বিপরীত ফলাফল। আসল কার্যকরী প্রশ্ন কখনো এটি ছিল না যে "এটি কি একটি AI স্টক?" বরং প্রশ্নটি হলো "এর কোন AI উদ্যোগগুলো কাজে দিচ্ছে, আর কোনগুলো লোকসান করছে?"

কেন একটি AI উদ্যোগ সফল হয় এবং অন্যটি ব্যর্থ হয়

একটি থিম মানে একটি একক ট্রেড নয়। একটি কোম্পানির ভেতরের "AI" কয়েকটি আলাদা অবস্থানে ছড়িয়ে পড়তে পারে এবং সেগুলো একসাথে চলে না।

মাইক্রোসফটের Anthropic এবং OpenAI—এই দুটি শীর্ষস্থানীয় মডেল নির্মাতার কাছেই অংশীদারিত্ব রয়েছে। এই প্রান্তিকে, হিসাবরক্ষণ অনুযায়ী একটির মূল্য বেড়েছে এবং অন্যটির কমেছে। Anthropic-এর লাভ একাই প্রায় পুরো বছরের OpenAI-এর লাভের সমতুল্য ছিল। মাইক্রোসফটের মাধ্যমে "AI" ধারণ করার মানে হলো একই সাথে একটি সফল এবং একটি ব্যর্থ উদ্যোগ ধারণ করা, এবং শিরোনামের এক্সপোজার দুটিকেই লুকিয়ে রেখেছে।

রেকর্ড পরিমাণ রাজস্ব এবং রেকর্ড ব্যয়, স্টক তার সর্বোচ্চ চূড়ার নিচে

প্রতিবেদনের বাকি অংশ বেশ শক্তিশালী ছিল। মাইক্রোসফট একটি রেকর্ড আর্থিক বছর শেষ করেছে, যেখানে প্রথমবারের মতো ক্লাউড রাজস্ব বার্ষিক ১০০ বিলিয়ন ডলার ছাড়িয়েছে এবং এর ক্লাউড সেগমেন্ট দ্রুত বৃদ্ধি পাচ্ছে।

তবুও স্টকটি তার পূর্ববর্তী সর্বকালের সর্বোচ্চ চূড়ার বেশ নিচেই ট্রেড হচ্ছে। এর কারণটি সুসংবাদের ঠিক পাশেই রয়েছে: মূলধনী ব্যয় গত বছরের তুলনায় প্রায় ৭০% বৃদ্ধি পেয়েছে, এবং আগামী বছরের জন্য আরও বেশি ব্যয়ের নির্দেশনা দেওয়া হয়েছে। মার্কেট বিবেচনা করছে যে এই ব্যয় দীর্ঘস্থায়ী রাজস্বে রূপান্তরিত হবে নাকি একটি ব্যয়বহুল প্রতিযোগিতায় পরিণত হবে। শক্তিশালী শিরোনামের প্রবৃদ্ধি এই প্রশ্নের সমাধান করে না।

এই ধরনটি পুরোনো, শুধু থিমটি নতুন

একটি কোম্পানির ভেতরে বিভক্ত উদ্যোগ নতুন কিছু নয়।

• ২০০০-এর দশকে, Google এবং Yahoo উভয়ই ছিল "সার্চ"। একটির কার্যপদ্ধতি বহুগুণ বেড়েছে, অন্যটি ম্লান হয়ে গেছে। আপনি যদি ভুল পক্ষ নিয়ে থাকেন, তবে থিমটি ব্যাপকভাবে ধারণ করলেও আপনার অর্থ হারাতে হতো।
• ২০১০-এর দশকে, Amazon একই ছাদের নিচে কম-মার্জিনের খুচরা ব্যবসা এবং উচ্চ-মার্জিনের ক্লাউড পরিচালনা করেছে। মার্কেট ভুল অংশের মূল্যায়ন করতে থাকে। ছোট, কম স্পষ্ট সেগমেন্টটিই স্টকটিকে পরিচালিত করেছিল।
• ২০২২ এবং ২০২৩ সালে, Meta-এর মূল বিজ্ঞাপন ব্যবসা এবং এর লোকসানে চলা মেটাভার্স ইউনিট একই রিপোর্টের ভেতরে স্টকটিকে বিপরীত দিকে টেনে নিয়েছিল।

প্রতিবারই লেবেলের দিকে না তাকিয়ে যারা ভেতরের দিকে তাকিয়েছিল তারাই লাভবান হয়েছিল।

এই বিভাজন কি কোনো ত্রুটি নাকি শক্তি?

এখানে একটি বাস্তব বুল কেস (bull case) রয়েছে। এআই (AI) লিডারদের মাঝে ছড়িয়ে থাকাটাই হলো সেই ধরনের হেজ (hedge), যা একজন প্ল্যাটফর্ম মালিক চান। একটি অংশীদারিত্বের ক্ষেত্রে ভুল হওয়া এবং অন্যটির ক্ষেত্রে সঠিক হওয়া মানে হলো ডাইভার্সিফিকেশন বা বৈচিত্র্যকরণ কাজ করছে, ব্যর্থ হচ্ছে না। মার্ক-আপ এবং রাইট-ডাউনগুলো হলো নগদহীন হিসাবরক্ষণের ওঠানামা, তাই একক প্রান্তিকের মূল্যায়ন মূল ব্যবসাগুলোর বিষয়ে খুব কমই ধারণা দেয়।

এই মূল্যায়নটি তখনই টেকে, যদি ক্লাউড ক্রমাগত বৃদ্ধি পেতে থাকে এবং বিপুল ব্যয় স্থায়ী রাজস্বে পরিণত হয়। এটি ব্যর্থ হয় যদি AI পণ্যগুলো যা আয় করে তার চেয়ে ব্যয় ছাড়িয়ে যায় এবং যদি এই প্রান্তিকের মূল্যায়নগুলো সাধারণ ওঠানামার পরিবর্তে প্রকৃত অবনতির সংকেত হিসেবে প্রমাণিত হয়। এক প্রান্তিকের দিকনির্দেশনা পর্যবেক্ষণ করে কিছুই প্রমাণ হয় না। তবে বেশ কয়েকটির পর্যবেক্ষণ করলে তা প্রমাণিত হয়।

এখন যেদিকে নজর রাখতে হবে

প্রমাণগুলো মাইক্রোসফটকে একটির পরিবর্তে এআই (AI) উদ্যোগের একটি ঝুড়ি হিসেবে বিবেচনা করার দিকেই ইঙ্গিত করে। তাই লেবেলের দিকে নয়, বরং অংশগুলোর দিকে নজর রাখুন:

• ক্লাউডের প্রবৃদ্ধি এবং AI থেকে আসা রাজস্ব ব্যয়ের বৃদ্ধির সাথে তাল মিলিয়ে চলছে কি না, নাকি ব্যয় বেড়ে যাওয়ার সাথে সাথে মার্জিন কমে যাচ্ছে।
• আগামী প্রান্তিকে Anthropic এবং OpenAI-এর মূল্যায়ন কোন দিকে যায়। একটি বিপরীত চিত্র দেখালে প্রমাণিত হবে যে এই ওঠানামাগুলো নিছক নয়েজ (noise)।
• AI নিয়ে আশাবাদ কতটা কমেছে তার পরিমাপ হিসেবে, প্রাইস এবং এর আগের চূড়ার মধ্যকার ব্যবধান।

এর কোনোটিই ট্রেড করার পরামর্শ নয়। এটি কোম্পানিকে পড়ার বা বোঝার একটি উপায় মাত্র। একটি থিম সঠিক হতে পারে, আবার এর ভেতরের একটি নির্দিষ্ট উদ্যোগ ভুল হতে পারে, এবং সামনের দরজার লেবেল আপনাকে বলবে না কোনটি কী।