تضرر نقطتي اختناق للنفط في آنٍ واحد ولماذا قد يتلاشى الارتفاع
لا يتفاعل النفط مع البراميل المفقودة بالفعل. بل يسعر الخوف من البراميل التي قد تُفقد. ومع هجمات الحوثيين على مواقع Saudi Aramco و
بقلم مكتب ديريف · 29 يوليو 2026 · 4 دقيقة للقراءة
لا يتفاعل النفط مع البراميل المفقودة بالفعل. بل يسعر الخوف من البراميل التي قد تُفقد. ومع هجمات الحوثيين على مواقع Saudi Aramco، والحصار المُعلن على باب المندب، والذي يتزامن مع انخفاض حركة العبور في مضيق هرمز، يحمل النفط الخام علاوة مخاطرة (risk premium)، وليس فجوة في العرض. هذا الاختلاف هو ما يفسر القصة بأكملها.
لماذا يقفز النفط بسبب الخوف، وليس بسبب البراميل المفقودة
تأثير الخوف من نقاط الاختناق يبدأ في المخيلة أولاً. حيث يرى المتداولون مساراً مهدداً ويسعرون أسوأ السيناريوهات قبل فقدان أي برميل. وهذه هي علاوة المخاطرة: دفع ثمن لاضطراب لم يحدث بعد.
يعتمد حجم واستمرارية هذه الحركة على أمرين: عدد المسارات البديلة المتبقية، ومدى مصداقية التهديد. وكما يظهر في التحديث المباشر، يتم تداول WLDOIL في أوائل الثمانينيات، وهو أقل بكثير من أعلى مستوى بلغه في أزمة عام 2022. السوق في حالة توتر، وليس في حالة ذعر. إنه يسعر الاحتمالات وليس الخسائر الفعلية.
ليست كل نقاط الاختناق متساوية
تميل عناوين الأخبار إلى جعل هذا الأمر ضبابياً. فمضيق باب المندب ومضيق هرمز كلاهما يمثلان نقاط اختناق، لكنهما يؤديان وظائف مختلفة تماماً.
يمكن للسفن تجنب باب المندب. فالالتفاف حول رأس الرجاء الصالح يزيد من وقت الرحلة بأكثر من الضعف ويرفع تكاليف الشحن والتأمين. إنه أمر مؤلم، لكن النفط لا يزال يصل. لقد ارتفعت علاوات مخاطر الحرب لرحلات جنوب البحر الأحمر بشكل حاد، وهي إشارة حقيقية على التوتر. ومع ذلك، فإن زيادة تكلفة المسار لا تعني انقطاع العرض.
هرمز هو المضيق الذي لا يمتلك بديلاً كاملاً. حيث يمر عبره حوالي خُمس نفط العالم، ولا يوجد مسار بديل يمكنه تعويض هذا الحجم. إن الإغلاق الحقيقي لمضيق هرمز يمثل صدمة في العرض. أما الحصار على باب المندب، حتى الآن، فهو يمثل صدمة في التكاليف.
ما يخبرنا به التاريخ عن تلاشي الارتفاع في أسعار النفط
يتكرر هذا النمط. ففي عام 2019، أدت ضربات الطائرات بدون طيار والصواريخ على منشأة بقيق في المملكة العربية السعودية إلى تعطيل حوالي نصف الإنتاج السعودي بين عشية وضحاها، أي ما يقرب من 5٪ من الإمدادات العالمية. سجل النفط أكبر قفزة له في يوم واحد منذ عقود. وفي غضون أسابيع، تراجع عن معظم هذه المكاسب، لأن المملكة العربية السعودية استعادت الإنتاج بشكل أسرع مما كان يُخشى.
تحكي هجمات البحر الأحمر منذ أواخر عام 2023 القصة نفسها من زاوية أخرى. فقد غيرت شركات النقل مساراتها، وظلت تكاليف الشحن والتأمين مرتفعة لأشهر، لكن سعر الخام بالكاد تحرك. فقد استمرت البراميل في الوصول إلى السوق عبر مسارات أطول.
وفي عام 2022، دفع الخوف من فقدان النفط الروسي خام برنت نحو أعلى مستوى له في تلك الدورة، ثم اتجهت الأسعار نحو الانخفاض لمدة عام مع إيجاد الخام الروسي لمشترين جُدد. تتلاشى الارتفاعات الناتجة عن مخاوف العرض عندما يثبت العرض مرونته.
متى يجب أن نأخذ هذا الارتفاع بعين الاعتبار بدلاً من ذلك
إن احتمالية تلاشي الارتفاع ليست أمراً مسلماً به. فهي تصمد فقط طالما ظل التهديد مجرد تهديد. تميل الأدلة نحو كون هذا الارتفاع علاوة مخاطرة تتراجع تدريجياً، لكن المخاطر القصوى تظل حقيقية.
يستحق هذا التحرك في السعر أخذه بعين الاعتبار، بدلاً من توقع تلاشيه، إذا تحول أي من الأمور التالية من مجرد ضجيج إلى حقيقة واقعة:
- إصابة مؤكدة لقدرة Saudi Aramco الإنتاجية، وليس مجرد هجمات على مواقع غير حيوية.
- حصار باب المندب الذي يوقف العبور فعلياً بدلاً من مجرد رفع تكاليف التأمين.
- أي تهديد حقيقي وذو مصداقية لحركة العبور في مضيق هرمز، وهو المسار الوحيد الذي لا بديل له.
راقب أيضاً علاوات مخاطر الحرب للناقلات والطاقة الفائضة لدى OPEC+. يشير ارتفاع العلاوات إلى وجود توتر حتى مع استمرار إبحار السفن. كما أن إشارة من OPEC+ لطرح المزيد من البراميل ستُعلمك أن علاوة المخاطرة يتم تبديدها.
الخلاصة
إن ظهور نقطتي اختناق في الأخبار يبدو وكأنه خطر مضاعف. ولكن بناءً على الأدلة، فهما يمثلان مشكلتين مختلفتين: مسار أصبح أكثر تكلفة ومسار مهدد ولكنه لا يزال مفتوحاً. يجب تقييم علاوة المخاطرة على حقيقتها، ومعرفة أي نقطة اختناق قادرة على تحويل هذا الخوف إلى صدمة فعلية. أسواق النفط متقلبة، والاضطراب المؤكد الواحد يمكن أن يعيد كتابة المشهد بسرعة.
الأسئلة الشائعة
يمر حوالي خُمس نفط العالم عبر مضيق هرمز، ولا يوجد مسار يمكنه أن يحل محل هذا الحجم بالكامل. ولهذا السبب، فإن الإغلاق الحقيقي لمضيق هرمز سيكون حدثاً أكبر بكثير من حصار باب المندب.
هي السعر الإضافي الذي يدفعه المتداولون تحسباً لاحتمالية تعطل الإمدادات في المستقبل، قبل أن يتم فقدان أي براميل بالفعل. وعندما تستمر التدفقات في الحركة، غالباً ما تتراجع هذه العلاوة وتعود الأسعار للانخفاض.
إنه يرفع تكاليف الشحن والتأمين ويزيد من أوقات الرحلات بأكثر من الضعف، لكن النفط الخام لا يزال يصل إلى السوق. تاريخياً، يؤدي هذا إلى رفع تكاليف الشحن أكثر من سعر النفط نفسه.
فقدان مؤكد للقدرة الإنتاجية، أو إغلاق مسار فعلياً دون وجود بديل، أو تهديد حقيقي وموثوق لمضيق هرمز. حيث تؤدي هذه الأمور إلى إزالة البراميل من العرض بدلاً من مجرد رفع تكلفة نقلها.